医药制造行业2020展望_7页_670kb

报告摘要

2020年我国医药制造行业信用风险展望总结

一、行业现状

核心内容

医药制造行业在2018年以来面临宏观经济下行、医保控费、带量采购等多重政策影响，导致阶段性收入和利润受到冲击，盈利空间压缩，行业分化加剧。但整体上，企业通过费用控制和研发投入提升，获现能力增强，杠杆水平合理，财务结构稳健。

主要观点

需求刚性：随着居民可支配收入提升和人口老龄化，药品市场规模持续增长。
企业分化：创新药和优质仿制药企业市场份额提升，传统药企面临更大挑战。
费用控制：销售费用率呈上升趋势，但2019年有所下降；管理费用率持续下降。
获现能力：2019年1-9月，经营活动现金流净额同比增长18.07%，显示行业现金流持续优化。
杠杆水平：资产负债率整体较低，财务结构稳健。

关键信息

2018年医药制造业主营业务收入同比下降14.90%，利润总额同比下降6.64%。
2019年1-10月营业收入同比下降1.14%，利润总额同比增长3.66%。
2016-2018年，样本企业毛利率分别为46.86%、49.08%、50.56%，呈上升趋势。
2019年1-9月，样本企业毛利率为49.81%，较上年同期下降0.19个百分点。
2019年1-9月，样本企业经营活动现金流净额为599.22亿元，同比增长18.07%。
2016-2018年，样本企业资产负债率分别为36.02%、37.23%、39.77%，呈上升趋势。
截至2019年9月底，资产负债率为38.80%，较年初下降0.97个百分点。

二、重点政策及事件盘点

政策重点：严查应收账款

背景：2018年国务院机构改革和2019年财政部联合医保局检查药企。
影响：药企经营净现金流显著增长，应收账款规模缩减，付款周期缩短，坏账风险下降。
展望：若政策常态化，药企资金周转率有望进一步提升。

政策重点：4+7扩围采购

背景：2019年9月24日，25个试点药品全国扩围采购，平均降价25%。
影响：中标企业面临降价压力，竞品超过3个的企业可能以价换量，价格持续下降。
展望：行业格局将向“小而美”或“多而精”转变，药企需优化产品布局和商业模式。

政策重点：新版国家医保目录公布、医保支付标准改革

背景：2019年8月20日，新版医保目录发布，新增70个谈判药品。
影响：企业更关注产品质量，医保支付标准与采购价协同，减轻谈判压力。
展望：医保目录动态调整加快，企业需适应政策变化，提升产品竞争力。

政策重点：取消GMP、GSP认证

背景：2019年12月1日，《药品管理法》修订，取消GMP、GSP认证。
影响：加强动态监管，飞行检查力度加大，不达标企业将失去资质。
展望：行业监管趋严，企业需提升合规水平。

三、信用等级调整情况

核心内容

2019年1月至11月，医药制造行业发债企业信用等级调整频繁，部分企业因治理问题、财务造假、违规担保等被降级，部分企业因政策影响被移出观察。

主要观点

AAA和AA+企业占多数：占发债企业总数的51.06%，显示行业整体信用水平较高。
降级原因：公司治理问题、财务造假、控股股东侵占、违规担保等。
风险信号：股东质押比例过高、投资净现金流持续流出、政策影响销量下滑。

关键信息

辅仁药业：从AA+/稳定下调至BB--，经历多次降级。
哈尔滨誉衡药业：从AA/列入观察调整为AA/发展中。
康美药业：从AAA/稳定下调至BBB/列入可能降级的信用评级观察名单。
浙江亚太药业：从AA/稳定下调至AA/负面。
吉林神华集团：从AA/稳定下调至BBB/可能降级的信用评级观察名单。

四、行业展望

长期展望

弱周期行业：医药行业需求刚性强，受宏观经济影响小。
高进入门槛：原研药和仿制药企业均面临较高的行业壁垒。
高利润水平：品牌药企业利润率高且稳定，仿制药企业利润空间相对较小。
低替代性：医药产品和服务难以被其他行业替代。
需求刚性强：老龄化趋势和消费升级推动医药行业持续增长，预计增速保持10%-15%。

短期展望

政策波动期：2020年行业仍处于政策调整期，盈利空间被压缩，分化明显。
信用风险：
- 集中采购制度持续推进，应收账款风险下降。
- 高毛利格局难以持续，无核心竞品企业面临挑战。
- 中药制剂和中药注射液发展压力大，中药消费品板块有望稳健增长。
- 融资需求可能上升，以支持新药研发、产业链延伸和产品结构调整。

五、总结

医药制造行业在政策调控和市场变化下，呈现出盈利空间压缩、行业分化加剧、现金流优化和研发投入增加的趋势。尽管短期内面临集中采购、医保控费等政策带来的压力，但长期来看，医药行业仍具备弱周期、高门槛、高利润等特征，未来将向“小而美”或“多而精”的方向发展。企业需加强合规管理、优化产品结构、提升研发能力，以应对行业变革和信用风险。

展开完整摘要