20230505-国海证券-柳钢股份-601003.SH-2022年报及2023Q1季报点评_吨钢市值高弹性的优质钢企_盈利修复可期_8页_424kb

国海证券 研究报告 柳钢股份（601003）2023年5月5日

公司评级

级别： 增持（首次覆盖）

核心观点

• 业绩修复显著：2023Q1归母净利润同比增长1349%，创新增效战略成效显著。
• 吨钢市值全国最低（6360元 vs 行业均值16305元），受限产预期修正具备估值弹性。
• 华南地区龙头地位突出，控股广西钢铁，年化产能协同下成长空间广阔。
• 预测2023-2025年净利润CAGR 38%，PE逐期降至8倍以下（2025E）。

关键数据

当前关键指标

• 股价：44元
• PE：14-31倍（2023-2025E）
• PEG：预测低于1，具备估值吸引力

业绩预测（2023-2025E）

• 营业收入：841亿/900亿/950亿（YoY 42%/71%/55%）
• 归母净利润：79亿/109亿/138亿（YoY 1339%/382%/265%）
• 估值底部PE: 14/10/8倍，反映盈利增长弹性

重点分析

1. 业绩修复进程

• 2022年：营收同比下挫134%，主因原料成本上升+下游需求疲软。
• 2023Q1：营收同比降25%，但盈利能力快速反弹，净利润同比增长270%。

2. 成本控制优势

• 期间费用率同比降0.003个百分点，吨钢费用低于行业均值19.3%，费用优化是核心降本手段。

3. 增长潜力：广西钢铁协同

• 已控股广西钢铁（持股45.58%），控股基地目前产能炼钢630万吨、轧钢919万吨，预留210万吨新增空间。

4. 区位价值

• 防城港基地靠近国际市场，运输成本显著降低，叠加高附加值品种钢开发，提升议价能力。

风险提示

• 政策超预期减产风险、宏观经济下滑、原材料波动、下游需求疲软等。

报告结论

维持增持评级，目标价区间参考估值修复潜力。