20180501-光大证券-大炼化聚酯产业链周报第十四期_；瓶片盈利创新高_坯布旺季继续维持_12页_1mb

瓶片盈利创新高，坯布旺季继续维持

核心内容

本周聚酯产业链整体表现强劲，炼油盈利上升，而化工品盈利有所下降。下游市场持续景气，尤其是坯布和聚酯瓶片，库存维持低位，价格和盈利能力均有所提升。分析师建议关注大炼化板块及部分纯上游企业，同时提示原油价格波动和下游需求不及预期的风险。

主要观点

• 炼油盈利上升：本周炼油毛利显著上升，出口炼油盈利指数为12.9美元/桶，环比上升1.06美元/桶；国内炼油盈利指数为15.18美元/桶，环比上升0.90美元/桶。
• 化工品盈利下降：芳烃产业链盈利指数下降143.20元/吨，乙烯产业链盈利指数下降17.43美元/吨，显示化工品盈利承压。
• PX价格上涨：受石脑油价格上涨和装置检修影响，PX价格环比上涨7.67美元/吨，价差略有下降。
• PTA持续景气：二季度集中检修导致PTA供给减少，价格和价差均小幅上涨，库存天数增加。
• 涤纶长丝景气：受上游PTA检修和下游需求支撑，涤纶长丝价格小幅上涨，库存维持低位，盈利能力处于高位。
• 坯布市场火热：坯布开工率维持在85%高位，库存大幅下降至23.5天，市场持续景气。
• 聚酯瓶片价格高位：受原油上涨和出口增加影响，聚酯瓶片价格维持在9850元/吨高位，库存保持低位。

关键信息

1. 炼油盈利

• 光大出口炼油盈利指数：12.9美元/桶（环比+1.06美元/桶）
• 光大国内炼油盈利指数：15.18美元/桶（环比+0.90美元/桶）
• 山东地炼开工率：下降0.21个百分点

2. PX市场

• PX价格：959.67美元/吨（环比+7.67美元/吨）
• PX价差：328.30美元/吨（环比-7美元/吨）
• 检修情况：辽阳石化、四川石化、腾龙芳烃等装置处于检修状态。

3. PTA市场

• PTA价格：5595元/吨（环比+40元/吨）
• PTA价差：835.49元/吨（环比+16元/吨）
• 库存天数：增加，显示供给偏紧。

4. 涤纶长丝市场

• POY价格：9250元/吨（环比不变）
• FDY价格：9730元/吨（环比+20元/吨）
• DTY价格：10875元/吨（环比+25元/吨）
• 库存天数：维持在7.5天低位
• 产销率：下降至79%

5. 坯布和聚酯瓶片

• 坯布库存：从38天下降至23.5天，市场景气度高
• 聚酯瓶片价格：9850元/吨，维持高位
• 聚酯瓶片价差：2227元/吨（环比-111元/吨）

投资建议

• 重点关注企业：
  • 大炼化组合：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化
  • 纯上游企业：中国石化、中国石油、中海油等，以防范原油市场波动风险

风险分析

1. 原油价格波动风险：

   • 原油价格快速下跌或维持高位均会对炼化及聚酯产业链造成影响。
   • 油价下跌可能导致企业库存贬值；油价高位则压缩炼油利润，影响下游需求。

2. 下游需求不及预期风险：

   • 坯布需求受宏观经济影响，若增速不及预期，可能引发行业下行风险。
   • 成品油面临电动车竞争压力，可能影响其需求增长。

行业与公司评级

数据来源

• Wind
• 百川资讯
• 光大证券研究所

附注

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告中估值方法存在局限性，不保证所涉及证券价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自主决策并自行承担风险。