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食品饮料行业总结：婴配粉“新国标”有望加速行业筑底回升

核心内容

2023年2月22日，《食品安全国家标准婴儿配方食品》（GB10765-2021）、《食品国家安全标准较大婴儿配方食品》（GB10766-2021）和《食品安全国家标准幼儿配方食品》（GB10767-2021）正式实施，标志着中国婴配粉行业进入新的监管阶段。新国标结合了中国婴幼儿的营养需求与母乳研究结果，强调“中国元素”，在多个方面比国际标准和旧国标更为严格，有助于提升婴配粉整体质量。

主要观点

• 新国标体现中国特色：新国标基于中国婴幼儿的成长特点，如更高的铁需求量，有助于国产奶粉更贴合中国宝宝的实际需要。
• 提升国产奶粉占比：目前通过新国标注册的品牌以国产品牌为主，占比约89%。国产品牌在价格和适配性方面具有优势，预计新国标将推动国产婴配粉市场占有率进一步提升。
• 加速行业集中度提升：新国标注册要求配方重新研发并进行6个月的稳定期实验，显著增加了中小品牌和外资品牌的成本，可能导致部分品牌退出市场，从而提升行业集中度。
• 行业仍有提升空间：截至2023年2月，我国婴配粉市场CR3为43.7%，而欧美日CR3普遍在80%-90%之间，表明行业集中度仍有较大提升潜力。
• 经济复苏带动需求回暖：尽管我国出生率持续下降，但随着疫情防控政策放开和经济逐步恢复，生育意愿有望回升，婴配粉行业需求或将逐步恢复。

关键信息

• 新国标实施时间：2023年2月22日。
• 注册要求：新国标实施后，所有配方奶粉必须重新注册，且需符合新标准。
• 通过新国标的品牌：截至2023年2月，已有28家乳企旗下98个品牌的288个配方符合新国标。
• 中国飞鹤表现突出：中国飞鹤是目前完成配方注册最多的品牌，预计将率先受益于新国标政策。
• 出生率数据：2022年我国出生率降至6.77%，出生人口跌破1000万，为建国以来新低。
• 行业前景：预计未来3-6个月，婴配粉企业将面临较大压力，但随着经济复苏，行业有望筑底回升。

未来3-6个月行业大事

• 2023/04/29：一鸣食品、五粮液、今世缘、佳隆股份、泸州老窖等企业将发布财报。

行业数据概览

投资建议

• 行业趋势：新国标将推动婴配粉行业集中度和国产品牌占比的提升，行业有望筑底回升。
• 重点关注：中国飞鹤等国产头部品牌将率先受益于新国标带来的市场变化。
• 预期影响：随着经济复苏和生育政策的进一步推动，婴配粉行业需求将逐步恢复。

风险提示

• 疫情反复：可能继续对行业造成负面影响。
• 经济压力：居民收入下降可能抑制生育意愿。
• 生育率下降：长期来看，生育率进一步下降可能影响行业增长。
• 质量安全风险：婴配粉作为特殊食品，其安全问题可能对行业产生重大影响。

分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。

行业评级

• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

免责声明与承诺

• 本报告内容基于公开信息，力求客观、公正，但观点、结论和建议仅供参考。
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