20210605-浙商证券-食品行业周观点_婴配粉价有高端化刚性_中老年粉应重视_19页_1mb

食品加工行业总结

核心内容

本报告分析了食品加工行业的近期发展趋势，重点关注婴配粉和中老年奶粉市场，并对板块行情、核心数据、投资建议及风险提示进行了系统梳理。

主要观点

1. 婴配粉高端化趋势明显，具备稳定增长潜力

   • 近12年中国婴配粉零售价持续增长，国产品牌年复合增长率（CAGR）为4.5%（总增长70%），国外品牌为3.4%（总增长49%）。
   • 婴配粉价格始终保持稳健增长，主要由于消费升级、健康安全需求提升以及一定的抗通胀属性，使其成为行业增长的稳定引擎。

2. 中老年奶粉市场潜力巨大，需加快结构升级

   • 中老年奶粉零售价年复合增长率仅为2.3%（总增长31%），远低于婴配粉的增长速度。
   • 随着中国老龄化程度加深（2019年65岁及以上人口1.9亿，占总人口13.5%，较2010年上升5.4pct），中老年群体对健康营养的需求提升，未来该细分市场有望加速发展。

关键信息

婴配粉市场

• 2021年5月28日，国产品牌婴配粉零售价为213.56元/公斤，国外品牌为261.09元/公斤。
• 价格趋势显示，无论行业如何波动，婴配粉零售价始终增长，表明高端化趋势为刚性需求。

中老年奶粉市场

• 2021年5月28日，中老年奶粉零售价为100.88元/公斤，年复合增长率仅为2.3%。
• 未来中老年奶粉总量需求及高端化、功能化需求将增强，市场结构有望升级。

行情数据

• 本周食品加工板块指数下跌1.09%，板块估值为46倍，处于近10年58.39%分位水平。
• 乳制品板块指数下跌1.63%，调味发酵品板块指数上涨0.04%，肉制品板块指数下跌1.11%。

个股表现

• 本周涨幅前五：周黑鸭（+11.52%）、贝因美（+9.89%）、*ST麦趣（+8.62%）、雅士利国际（+8.22%）、皇氏集团（+7.03%）。
• 本周跌幅前五：好想你（-13.34%）、颐海国际（-9.79%）、天味食品（-8.41%）、安井食品（-6.42%）、中粮肉食（-5.38%）。

行业核心数据

• 乳制品：
  • 生鲜乳价格当周环比上涨0.71%。
  • 国内品牌奶粉零售价当周环比上涨0.06%，国外品牌奶粉零售价当周环比上涨0.35%，中老年奶粉零售价当周环比上涨0.34%。
  • 乳清粉价格当周环比持平，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格当周环比上涨0.39%。
• 肉制品：
  • 毛鸭价格当周环比持平，鸭苗价格当周环比下跌22.20%。
  • 白羽肉鸡价格当周环比下跌4.13%，肉鸡苗价格当周环比下跌8.26%。
  • 生猪价格当周环比下跌1.69%，仔猪价格当周环比下跌6.23%，猪肉价格当周环比下跌1.57%。

投资建议

• 当前食品加工板块估值处于相对低位，更多标的性价比凸显。
• 建议重点关注乳制品（如中国飞鹤、伊利股份、新乳业、蒙牛乳业、光明乳业、澳优、现代牧业等）和卤制品（如绝味食品、煌上煌、周黑鸭等）领域。
• 乳制品板块因消费升级和品牌建设具备增长潜力，卤制品板块因产品差异化和市场需求增长值得关注。

下周大事提醒

• 6月7日：安琪酵母、安井食品股东大会登记起始；周黑鸭、阜丰集团分红
• 6月8日：安琪酵母股东大会召开；妙可蓝多、涪陵榨菜股东大会登记起始
• 6月10日：妙可蓝多股东大会互联网投票起始
• 6月11日：涪陵榨菜股东大会召开；安井食品股东大会召开
• 6月15日：绝味食品纳入指数
• 6月16日：中炬高新股东大会召开
• 6月18日：好想你股东大会召开

风险提示

• 政策调整风险：可能影响行业监管及市场环境。
• 下游需求波动风险：受消费趋势及经济环境影响。
• 食品安全风险：对行业信任度和品牌价值构成威胁。

分析结论

食品加工行业整体呈现结构性增长，婴配粉市场因高端化趋势具备稳定增长动力，中老年奶粉市场则因人口老龄化而具备长期发展机会。板块估值处于相对低位，投资性价比提升，建议关注乳制品和卤制品等细分领域。同时，需警惕政策、需求及食品安全等潜在风险。