20221210-国海证券-2023年资本市场风险观察_43页_1mb

2023年资本市场风险观察总结

核心内容概述

2023年被视为资本市场的“拐点之年”，在寻找投资机会的同时，需警惕多重风险因素。报告从海外与国内两个维度，分析了全球经济与国内政策的变化趋势，并提出相应的投资建议。

主要观点

海外风险

1. 全球经济放缓与滞胀风险

   • 欧美经济增速放缓，2023年欧美或陷入“滞胀”格局。
   • 欧洲能源依赖严重，可能引发企业利润压缩与经济衰退。
   • 美国经济难言“硬着陆”，或进入“慢滞胀”阶段，居民资产负债情况相对稳健。

2. 美联储加息持续影响

   • 美联储加息节奏放缓但仍在高位，美元维持强势，美债利率仍有上行空间。
   • 美元与人民币汇率关系复杂，人民币阶段性承压。

3. 地缘冲突风险

   • 俄乌冲突仍是影响资本市场的“黑天鹅”，可能引发避险情绪上升与全球供应链冲击。
   • 中美贸易摩擦存在卷土重来的可能，对股市与债市产生结构性影响。

国内风险

1. 防疫政策优化与经济复苏

   • 防疫政策优化节奏加快，对经济与资本市场产生深远影响。
   • 疫情反复可能对服务业、消费行业造成冲击，但短期对股市冲击有限。

2. 地产政策与市场预期

   • 地产政策调整预期增强，但刺激力度可能有限，利率上行幅度或弱于2020年。
   • 防疫放松可能带动经济企稳，但地产能否接棒成为债市关键变量。

3. 政策不确定性

   • 两会后利空债市因素增多，国内货币与财政政策超预期投放可能影响市场预期。
   • 地产政策若超预期放松，可能对城投与房地产市场造成冲击。

关键信息

债市策略

• 短期策略：债市震荡偏弱，建议关注MLF操作与政策节奏，长债可逢高布局。
• 中期策略：转向“防疫放松优化+内需向好”逻辑，把握政策与经济复苏带来的波段机会。
• 长期策略：关注海外通胀中枢与国内地产市场变化，利率上行幅度可能可控。

股市策略

• 短期机会：把握超跌布局机会，关注人民币汇率企稳与政策密集落地带来的“春季躁动”行情。
• 中期挑战：反弹进入尾声，需解决“社融影响估值”与“出口决定盈利”两对矛盾。
• 长期展望：经济复苏与政策推动可能带来结构性机会，但需关注外部环境变化。

风险提示

1. 国内防疫政策优化节奏加快
2. 国内货币、财政政策超预期投放
3. 国内地产政策超预期放松
4. 海外经济超预期衰退
5. 全球通胀超预期，海外央行超预期紧缩
6. 全球地缘冲突突发风险

投资建议

• 债市：长债逢高布局，把握波段交易机会；关注海外通胀中枢与国内地产政策变化。
• 股市：把握超跌布局机会，关注政策密集期带来的反弹行情；警惕出口与社融对估值的影响。

图表说明（关键数据）

• 2022年债市回顾：MLF操作、外资抽离、汇率贬值、稳经济政策落地等事件影响债市走势。
• 2022年股市回顾：疫情反复、汇率波动、美联储加息、政策预期变化等事件冲击股市。
• 全球主要国家PMI走势：反映全球经济放缓趋势。
• OECD通胀预测：显示海外通胀中枢可能持续高位。
• 人民币与美元汇率关系：反映海外加息对国内货币政策的影响。
• 地缘冲突指数：显示2022年地缘冲突强度高于历史水平。
• 社融与沪深300估值关系：反映社融对股市估值的影响。
• 出口增速与工业企业利润关系：反映出口对盈利环境的影响。

研究小组介绍

• 靳毅：固定收益首席分析师，具备丰富债券管理经验。
• 吕剑宇：负责宏观与利率研究。
• 范圣哲：负责可转债研究。
• 刘畅：负责基金研究。
• 周子凡：负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

风险提示与免责声明

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性。
• 报告内容不得非法使用，侵权将依法追责。

联系信息

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