20250413-中泰期货-沪铜周度报告_关税政策博弈_宏观情绪反复_23页_1mb

关税政策博弈，宏观情绪反复

核心内容

本周铜价在宏观政策与基本面因素的交织下呈现宽幅震荡走势。美国对等关税政策的调整引发市场情绪波动，但短期铜价因需求释放和库存去化而获得支撑。整体来看，铜价反弹空间有限，需关注关税政策的不确定性及基本面变化。

主要观点

• 宏观政策影响：美国对等关税政策仅生效13小时后，特朗普宣布暂停对大部分经济体实施对等关税政策，期限为90天，为谈判提供缓冲。部分电子产品被豁免关税，但制药和半导体行业关税将随后出台，显示政策反复，市场情绪不稳定。
• 通胀与降息预期：美国3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增速也降至四年最低，市场预期年内将有三次降息，6月降息概率超过60%，利好铜价。
• 供给端变化：铜精矿现货TC持续走低，至-30.89美元/吨，创历史新低，反映原料紧缺预期。同时，南方粗铜加工费下降，再生铜供应紧张，导致加工费下滑。
• 需求端表现：铜价下跌刺激下游订单释放，精铜杆、电线电缆开工率提升，需求短期改善。但再生铜杆开工率下降，因原料不足，预计下周将回升。
• 库存动态：全球铜库存持续去化，社会库存减少3.15万吨，仓单注销速度较快，显示市场对铜的需求增强。美国铜库存增加，但全球库存仍处于下降趋势，对铜价形成支撑。
• 进口与套利机会：铜价大幅波动导致进口套利窗口短暂打开，部分贸易商锁定千元级利润，预计后续进口铜将增加。
• 冶炼利润：冶炼综合利润（现货）大幅下滑，进口利润亦显著减少，显示成本压力与价格波动对利润的压制。

关键信息

价格与价差

• 铜精矿TC：持续走低至-30.89美元/吨，创历史新低。
• 精废价差：周内走强至1426元/吨，反映再生铜需求增加。
• 电解铜价格：社会库存减少，显示需求释放，铜价有所支撑。
• 沪铜主力合约：价格反弹，但空间有限，短期震荡为主。

成本与利润

• 冶炼综合利润（现货）：-3719元/吨，同比大幅下降。
• 进口利润：-611元/吨，显示进口成本上升。
• 硫酸价格：保持平稳，未能有效弥补利润损失。

库存变化

• 全球总库存：减少4.06万吨，去库5.68%。
• 中国社会库存：减少3.15万吨，去库14.80%。
• 保税区库存：减少0.4万吨，去库4.18%。
• LME铜库存：减少0.2万吨，去库0.96%。
• COMEX铜库存：增加13,162短吨，显示美国需求上升。

需求与供应

• 铜杆线需求：电线电缆开工率提升，显示短期需求强劲。
• 再生铜供应：再生铜杆开工率下降，因原料不足，预计下周回升。
• 铜精矿供应：智利和秘鲁铜精矿产量增加，但TC下降，显示原料紧张。

资金持仓

• CFTC非商业净多头持仓：减少至2.4万张，显示市场多头情绪减弱。
• LME投资基金净多头持仓：减少18,896手，持仓量下降，市场观望情绪浓厚。

策略建议

• 单边策略：建议采取逢高沽空策略，短期操作为宜。
• 期权策略：可考虑买入看跌期权，以应对可能的回调风险。

风险提示

• 政策风险：美国关税政策反复，对中长期需求有抑制作用。
• 市场波动：铜价受宏观情绪影响较大，短期波动频繁。
• 基本面变化：供给端减产与需求端释放可能影响铜价走势。

结论

综合来看，当前铜价处于反弹空间，受库存去化与需求释放支撑，但关税政策的不确定性限制了进一步上涨的动能。建议投资者关注政策动向与基本面变化，采取短线操作策略，以应对市场波动。