20250213-西南证券-海外科技公司2024Q4业绩总结_资本开支增长超预期_云业务增速平稳_43页_2mb

西南证券：海外四大科技公司2024Q4业绩总结（西南证券研究发展中心）

核心观点

• 业绩概览：净利润增速高于营收，云业务增速平稳。
• 资本开支：同比增速创历史新高，云计算容量供给存在矛盾。
• 云计算：AI驱动需求旺盛，算力供给制约业务增长，2025年中可能缓解。
• 数字广告：表现稳健，AI工具提升变现效率。

核心要点

1. 净利润增速高于营收

2024年四大科技公司净利润增速高于营收。24Q4业绩显示，净利润表现超预期，但不同公司差异明显：

• Meta：收入和利润均大超预期，净利润$208亿，yoy+21%，净利率高达43%。
• 亚马逊：总营收符合预期，但AWS略低于预期；净利润$200亿，yoy+10%。
• 谷歌：利润符合预期，但营收略低于预期；营业利润$310亿，经营利润率约32%。
• 微软：综合表现稳健，AI贡献显著，净利润$241亿。

股价表现分化：Meta(+16%)超预期，而亚马逊、微软、谷歌分别下跌41%、62%、73%。

2. 资本开支增速创新高

四大科技公司2024Q4资本开支合计约778亿美元，yoy+78%，主要投入AI和云计算基础设施。展望2025年，资本支出合计预计达3325亿美元，yoy+36%。

• Microsoft: FY2024 支出756亿美元，yoy+83%，Azure是核心增长点。
• Google: 2024年支出525亿美元，云客户训练/推理容量增长超八倍，但仍受算力限制。
• Amazon: 实际支出超指引，重点投资AWS，AI驱动云业务增长。
• Meta: 2024年支出$392亿美元，加码AI和生成式技术。

3. 云计算：AI需求与供给失衡

尽管需求强劲，增长受限于算力供给。24Q4三家云厂商增速分别为19%、30%和18%均低于预期。

从云业务结构来看：

• AWS保持领先，但资本开支激增以应对AI计算需求。
• 谷歌、微软、亚马逊均推出自研AI芯片（如TPU、Trainium），以缓解算力紧张。

核心结论：2025年中可能是算力拐点，目前加紧部署ASIC芯片，但仍需解决电力与产能问题。

4. 数字广告：AI赋能，变现提升

广告收入表现：

• 四大公司合计广告收入$1401亿美元，yoy+15% (符合预期)
• 微软、Meta增速较快，分别为+12%和+21%

AI影响：

• Google：AI搜索功能Circleto Search推动搜索量，AI Overview使用Gemini。
• Meta：AI算法优化广告推荐，点击量增长14%，广告单价上涨6%。

5. 相关标的

• 微软（MSFT）
• 谷歌（GOOG）
• 亚马逊（AMZN）
• Meta（META）

6. 风险提示

• AI商业化不及预期
• 云计算竞争加剧
• 对AI投资回报水平下降