2017-焦健康食品，重焕活力的食品巨头达能_22页_1mb

达能公司总结

核心内容

达能是欧洲第三大食品集团，世界第二大乳制品生产商，专注于健康食品领域，主要业务包括鲜乳制品、饮料饮用水、生命早期营养品和临床营养品。公司自1966年成立以来，经历了从玻璃制造到食品制造的转型，并通过并购和业务重组逐步聚焦健康食品，实现了从扩张到收缩，再到聚焦四大业务的转变。

主要观点

1. 业务转型与聚焦

   • 达能早期通过并购扩展业务，1990年后开始剥离非核心业务，2007年确立健康食品四大业务板块，包括鲜乳制品、饮料饮用水、生命早期营养品和临床营养品。
   • 公司在亚太、拉美、中东、非洲及欧洲（不含独联体）地区迅速扩张，成为重要收入增长来源。
   • 达能在中国市场通过并购和独资模式迅速发展，目前与蒙牛保持合作关系。

2. 健康食品趋势与增长潜力

   • 健康食品顺应消费升级趋势，未来收入增长潜力大。
   • 临床营养品受益于老龄化趋势和健康意识提升，预计未来三年收入增速为6%-8%。
   • 生命早期营养品因母乳喂养率下降及消费升级，预计未来三年收入增速为7%-10%。
   • 饮料饮用水中运动饮料和矿泉水为主要增长点，未来三年收入增速约为7%。
   • 鲜乳制品因酸奶等品类增长，未来有望稳定增长。

3. 盈利能力与成本控制

   • 达能2015年毛利率达49.97%，净利率为7.8%，盈利能力行业领先。
   • 公司通过规模效应、产品结构升级和费用控制提高盈利能力。
   • 费用率从2008年的35.37%下降至2015年，仍有下降空间。

4. 市场表现与投资评级

   • 达能市值达410亿欧元，2005-2016年年化收益率为6.01%。
   • 2011-2015年平均市盈率为24倍，当前市盈率为22倍。
   • 投资评级为“买入”，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

关键信息

• 公司背景：达能成立于1966年，最初从事玻璃制造，后转型为食品制造商。
• 业务结构：四大核心业务包括鲜乳制品、饮料饮用水、生命早期营养品和临床营养品。
• 收入增长：2007-2015年收入复合增速为7.28%，高于之前阶段。
• 市场表现：2015年收入为224.12亿欧元，净利润为17.52亿欧元。
• 财务指标：2015年毛利率49.97%，净利率7.8%；期间费用率35.37%，较2008年下降2.03个百分点。
• 竞争对手对比：达能毛利率高于行业平均水平，但净利率仍有提升空间；市盈率处于行业平均范围内，但仍有下降空间。
• 风险提示：需求疲软可能导致收入增速下滑，食品安全问题可能影响公司声誉和市场表现。

结构与数据

• 图表索引：包含25张图表，涵盖达能全球发展历史、收入增速、毛利率、费用率、市盈率等关键财务和市场数据。
• 表格索引：包含8张表格，包括达能部分产品品牌、主要股东、收入和利润对比、市盈率对比等。
• 分析师信息：王永锋和卢文琳为报告主要分析师，提供市场分析和投资建议。

总结

达能通过业务转型和聚焦健康食品，实现了从玻璃制造到全球食品巨头的跨越。公司在健康食品领域展现出强劲的增长潜力，尤其在临床营养品、生命早期营养品、运动饮料和矿泉水等方面表现突出。产品结构升级和规模效应显著提升了毛利率，同时费用控制有效提高了盈利能力。尽管当前市盈率处于行业平均水平，但公司仍具有增长空间。投资评级为“买入”，预计未来表现优于市场。