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首席周观点总结：2022年第41周

核心内容

2022年第41周的首席观点聚焦于海外宏观、银行板块及医药行业，分析了美国非农数据、国内银行政策环境及医药行业政策支持带来的投资机会。

海外宏观分析

主要观点

• 非农数据超预期：9月非农就业人数继续增长，显示美国就业市场恢复态势良好。
• 远程办公比例下降：就业人群远程办公比例从6.5%降至5.2%，表明经济活动逐步回归线下。
• 行业恢复情况：非农就业广泛分布，餐饮业持续复苏，医疗行业已恢复至疫情前水平，制造业和建筑业也保持增长，但服装零售业恢复较慢。
• 薪资增速仍高：时薪增长5%，虽较2月高点7.2%有所回落，但仍高于历史平均水平，需降至4%以下才可缓解通胀压力。
• 劳动力市场前景：尽管部分科技公司因疫情管控影响决策，但四季度美国失业率明显上升的概率较低，预计衰退较为温和，主要来自欧洲的拖累。
• 美联储加息预期：非农数据进一步推升11月加息75bp的概率，美十债利率上限预计维持在3.75%左右，美股维持中性，等待低点。
• 美元指数走势：在欧洲衰退未落地前，美元指数将继续保持强势。

风险提示

• 海外通胀回落不及预期
• 海外经济衰退
• 冬季能源危机

银行板块分析

主要观点

• 政策支持信贷需求：新增3000亿元政策性开发性金融工具和5000亿元专项债结存限额，有助于改善银行信贷环境。
• 票据转贴利率回升：显示信贷需求有所改善，9月信贷增量及结构可能好于预期。
• 净息差压力缓解：存款利率市场化改革逐步释放红利，负债成本下行，中小银行净息差压力有望缓解，部分银行四季度净息差或企稳。
• 资产质量改善：保交楼专项借款和稳地产政策逐步落地，房地产相关风险隐忧缓释。
• 投资建议：当前银行板块估值处于历史低位，建议关注优质区域性银行，重点推荐江苏银行、宁波银行、常熟银行。

风险提示

• 疫情反复导致经济失速
• 地产政策不及预期引发系统性风险

医药行业分析

主要观点

• 政策利好：国家卫健委发布医疗设备更新改造贷款贴息政策，预计带动医院建设投入超2000亿元，医疗器械市场有望加速扩容。
• 行业信心恢复：医药板块此前经历一年调整，估值压力已基本消化，对CXO、眼科、口腔等赛道逐步回归理性认知。
• 重点推荐方向：
  • 合成生物学：推荐金城医药，其在合成生物学领域研究成果落地，业绩表现亮眼。
  • 中药配方颗粒：推荐红日药业，预计标准切换完成后将实现高增长。
  • 新型药物递送系统：推荐昂利康，其在该领域有合作开发进展。

风险提示

• 药品集中采购降价风险
• 疫情发展的不确定性

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对基准指数收益率超过15%
  • 推荐：公司股价相对基准指数收益率在5%~15%之间
  • 中性：公司股价相对基准指数收益率在-5%~5%之间
  • 回避：公司股价相对基准指数收益率低于-5%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对基准指数收益率超过5%
  • 中性：行业指数相对基准指数收益率在-5%~5%之间
  • 看淡：行业指数相对基准指数收益率低于-5%

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总结

本周首席观点整体偏向中性偏乐观，认为美国就业市场仍有恢复空间，美联储加息预期上升，但美债利率短期内不会大幅上行；国内银行板块受益于政策支持，区域性银行具备投资价值；医药行业因政策利好和行业信心恢复，投资机会显现，重点推荐合成生物学、中药配方颗粒及新型药物递送系统相关企业。