20250427-东吴证券-若羽臣-003010.SZ-2024年报及2025年一季报点评_绽家快速放量_保健品斐萃打造第二成长曲线_3页_432kb

若羽臣（003010）2024年报及2025年一季报总结

核心内容概述

若羽臣（003010）2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩持续增长，自有品牌业务成为主要驱动力，特别是绽家和斐萃两个品牌的快速放量。公司作为国内头部数字化品牌管理公司，通过布局家清和保健品行业，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年营收：17.66亿元，同比增长29.26%。
• 2024年归母净利润：1.06亿元，同比增长94.58%。
• 2025年Q1营收：5.74亿元，同比增长54.16%。
• 2025年Q1归母净利润：0.27亿元，同比增长113.88%。

盈利能力

• 2024年毛利率：44.57%，同比增长4.33个百分点。
• 2024年归母净利率：5.98%，同比增长2.01个百分点。
• 2025年Q1毛利率：53.94%，同比增长29.29个百分点。
• 2025年Q1归母净利率：4.78%，同比增长1.33个百分点。

费用情况

• 2024年期间费用率：36.15%，同比增长0.68个百分点。
• 2025年Q1期间费用率：49.82%，同比增长28.27个百分点。
• 销售费用率显著上升：主因自由品牌营销投入增加。

自有品牌业务

• 绽家：2024年营收5.01亿元，同比增长90.28%，占公司营收的28.37%。
  • 全渠道实现翻倍增长，GMV同比增长超100%。
  • 大单品香氛洗衣液销量破亿，双十一期间荣登天猫家清新品牌成交总榜第一名，GMV同比增长139%。
  • 地板清洁剂、内衣洗衣液等爆款产品表现亮眼。
• 斐萃：2024年9月上线，2025年Q1增长迅猛。
  • 天猫店铺访客流量居行业第一梯队。
  • 截至3月，位列口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际平台直播榜第10名。
  • 成为公司第二增长曲线，助力长期发展。

品牌管理业务

• 2024年营收：5.01亿元，同比增长212.24%，占公司营收的28.38%。
• 合作品牌：深化与拜耳、强生等品牌合作，引入DHC、HerbsofGold等新品牌，聚焦保健品与个护领域。

代运营业务

• 2024年营收：7.64亿元，同比下降18.95%。
• 毛利率：提升约5个百分点。
• 合作客户健康度：持续提升，表明客户关系稳固。

盈利预测与估值

• 2025-2026年归母净利润预测：由1.4/1.9亿元上调至1.9/2.8亿元。
• 2027年新增预测：归母净利润4.0亿元。
• 对应PE：2025年43.13X，2026年29.08X，2027年20.70X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

财务数据

• 每股净资产：2024年6.73元，2025年预测为6.60元，2027年预测为7.63元。
• 资产负债率：2024年28.80%，2025年预测为28.34%，2027年预测为25.93%。
• ROE（摊薄）：2024年9.57%，2025年预测为17.53%，2027年预测为31.60%。
• ROIC：2024年8.08%，2025年预测为13.28%，2027年预测为26.45%。

现金流

• 2024年经营活动现金流：334百万元。
• 2025年预测：经营活动现金流为24百万元，投资活动现金流为-5百万元，筹资活动现金流为-232百万元，现金净增加额为-213百万元。
• 资本开支：逐年下降，2024年为-14百万元，2025年为-7百万元。
• 营运资本变动：2024年为+184百万元，2025年预测为-210百万元。

风险提示

• 品牌商解约：可能影响代运营及品牌管理业务。
• 产品质量问题：可能损害品牌声誉。
• 自有品牌销售不及预期：可能影响增长曲线。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资建议

若羽臣凭借自有品牌绽家和斐萃的快速增长，展现出强劲的业务拓展能力和品牌孵化实力。公司通过全链路品牌管理服务和代运营业务的协同发展，进一步巩固其在数字化品牌管理领域的领先地位。未来随着自有品牌和新兴业务的持续放量，公司盈利能力和估值有望进一步提升，维持“买入”评级。

附：股价走势与市场数据

• 收盘价：49.91元
• 一年最低/最高价：10.03/54.00元
• 市净率：7.69倍
• 流通A股市值：603.54亿元
• 总市值：818.68亿元

附：财务指标预测

附：投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，公司及分析师不对使用本报告导致的后果负责。投资者应结合自身情况审慎决策。