20260325-东吴证券-若羽臣-003010.SZ-2025年报点评_自有品牌营收同增262_三大品牌齐放量驱动业绩高增_3页_465kb

报告摘要

若羽臣（003010）2025年报点评总结

核心内容

若羽臣（003010）2025年年报显示，公司全年营收达34.3亿元，同比增长94.35%，归母净利润为1.94亿元，同比增长84.03%，业绩表现超预期。公司作为国内头部数字化品牌管理公司，凭借自有品牌的快速扩张和代运营结构的优化，实现了业务结构的持续升级。

主要观点

自有品牌爆发式增长：2025年公司自有品牌营收达18.13亿元，同比增长262%，占总营收的53%，成为业绩增长的核心驱动力。
- 绽家：营收10.7亿元，同比增长121%，在家居香氛和家清赛道保持优势地位，新品类拓展和大单品驱动使其盈利稳健。
- 斐萃：营收7.0亿元，同比增长5545%，在抖音和天猫膳食补充剂类目中排名领先，2026年有望进入利润释放期。
- 纽益倍：2025年6月成立，全年营收约0.47亿元，定位大众膳食补充剂，与斐萃形成高低搭配，成长潜力显著。
毛利率显著优化：2025年全年毛利率达59.8%，同比增长15个百分点；2025Q4单季毛利率达61.96%，同比增长21个百分点。高毛利自有品牌占比过半，推动毛利率持续上行。
费用率上升：2025年期间费用率为53.2%，同比上升17个百分点；2025Q4期间费用率为52.0%，同比上升25个百分点。费用率上升主要由于自有品牌营销投放加大，销售费用率显著提升。
净利率小幅回落：2025年全年归母净利率为5.7%，同比小幅回落0.3个百分点。主要由于保健品业务仍处于投入期末，贡献利润有限。随着规模效应释放，2026年净利率有望显著回升。
品牌管理与代运营结构优化：2025年品牌管理业务营收9.0亿元，同比增长79%；代运营业务营收7.2亿元，同比下降5%，公司主动优化客户结构，聚焦高价值客户，提升经营质量。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2024A	1,766	29.26%	105.64	94.58%	0.34	88.04
2025A	3,432	94.35%	194.40	84.03%	0.62	47.84
2026E	5,957	73.60%	393.67	102.50%	1.27	23.63
2027E	7,815	31.17%	559.97	42.24%	1.80	16.61
2028E	9,680	23.87%	719.46	28.48%	2.31	12.93

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	2.31	3.06	4.25	5.77
ROIC（%）	13.68	21.66	26.42	28.11
ROE-摊薄（%）	27.03	41.32	42.40	40.12
资产负债率（%）	67.07	55.59	48.70	41.89

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司自有品牌放量超预期，新品牌Nuibay快速放量，运营管理能力突出，长期发展前景广阔。我们上调公司2026-2027年归母净利润预测，新增2028年预测，对应PE分别为24X、17X、13X。

风险提示

行业竞争加剧
新品推广不及预期

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	29.90
一年最低/最高价（元）	28.05/82.50
市净率（倍）	12.93
流通A股市值（百万元）	6,761.65
总市值（百万元）	9,300.68