20180829-中航证券-中南传媒-601098.SH-教辅政策影响逐步消化__新业态多点开花_4页_895kb

报告摘要

中南传媒（601098）总结

核心内容

中南传媒（601098）是一家传媒行业的上市公司，其主营业务涵盖出版、发行、印刷、新媒体及金融投资等多个领域。2018年上半年，公司受到湖南省教辅教材整治政策的影响，整体业绩出现下滑，但其在一般图书出版、新媒体业态发展及金融投资方面表现较为积极，显示出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

业绩受政策影响：
- 2018年上半年营业收入为41.61亿元，同比下降15.7%；归母净利润为6.36亿元，同比下降28%；扣非后归母净利润为5.99亿元，同比下降31.63%。
- 教辅教材政策是业绩下滑的主要原因，尤其是通过湖南省新华书店的发行业务受到较大冲击。
- 一般图书出版业务表现亮眼，销售码洋同比增长22.63%，营业收入同比增长20.22%，毛利率提升6.44个百分点。
新媒体业态多点开花：
- 数字教育：天闻数媒在教育领域取得显著进展，其核心互动教学产品AiClass云课堂覆盖超过3700所学校；贝壳网用户数突破170万，内容资源丰富。
- 影视：博集影业推出的《金牌投资人》、《法医秦明2》等作品收视和口碑良好。
- 有声阅读：岳麓书社与湖南电子社推出多款有声阅读产品，与汪涵团队共同设立湖南澡雪新媒科技有限公司，布局有声阅读数字化运营。
- 金融投资：公司财务公司2018年上半年实现营收1.98亿元，同比增长16.81%；净利润1.35亿元，同比增长48.63%，业绩表现优异。
财务表现：
- 2018年上半年公司ROE为4.86%，资产负债率为32.54%，PE（TTM）为17.55，PB（LF）为1.73。
- 公司未来三年的盈利预测显示，EPS分别为0.78元、0.81元、0.84元，对应的PE分别为15.93倍、15.34倍、14.70倍，公司估值逐步下调但整体仍具备吸引力。
投资评级：
- 2018年8月29日，中航证券对中南传媒给出“买入”评级，认为其在政策影响逐步消化的同时，能够稳定发展传统出版业务和新媒体业态，具备良好的可持续发展能力。

关键信息

公司业务板块：
- 出版业务：一般图书表现突出，全国码洋占有率3.15%，位列第一方阵。
- 发行业务：受教辅政策影响较大，业绩下滑明显。
- 印刷业务：天闻印务积极开拓市场，新增长线客户。
- 物资公司：通过优化采购策略，缓解纸价上涨压力。
- 新媒体业务：数字教育、影视、有声阅读等多业态协同发展。
- 金融投资：财务公司业绩增长显著，为公司带来稳定收益。
财务预测：
- 2018-2020年EPS分别为0.78元、0.81元、0.84元。
- 2018年PE为15.93倍，2019年PE为15.34倍，2020年PE为14.70倍。
- 未来三年公司资产总计预计增长至23909.71亿元，股东权益稳步提升。
风险提示：
- 纸价上涨压力仍存。
- 教辅政策可能持续影响业绩。
- 新业态发展存在不确定性。