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东吴证券：11月人大常委会发布会政策点评

摘要

2024年11月8日，全国人大常委会办公厅举办新闻发布会，财政部部长蓝佛安、全国人大财政经济委员会副主任委员及全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才出席并答记者问。会议核心议题为化债与增量财政政策。此次会议上，财政部正式公布了相关的化债举措。

主要内容

一、化债政策与增量财政

此次出台的一揽子化债措施将为地方提供总计10万亿元的偿债资源。化债资源包括：

• 新增6万亿元地方政府专项债限额，分三年安排，每年2万亿元；
• 放宽专项债置换政策，连续五年安排8000亿元置换隐性债务；
• 专项债用于棚户区改造，帮助处理未来到期的隐性债务。

预计该计划可在2028年前为地方政府节省约6000亿元的利息支出。

二、政策逻辑分析

1. 地方政府责任原则：
中央政府坚持“谁家的孩子谁抱走”的原则，即地方政府应承担主要的偿债责任。同时，本轮化债未涵盖的23万亿元隐性债务需要地方政府自行处理，反映了问责机制的推进。

2. 服务于发展与风险防控双重目标：
此次化债不仅是风险防控的延续，更是推动经济发展的必要举措。蓝部长表示，化债思路已从单一的风险缓解转向更广泛的社会经济发展方向，重点解决地方政府因债务问题导致的流动性紧张，释放更多财政空间用于民生和消费等领域。

3. 专项债优势
设置专项债债务额度具备三大优势：

• 会计入赤字之外的资金更加灵活；
• 资金可在年度间调整使用，增强操作弹性；
• 可与国有资本运作有机结合，形成稳定财政与资本循环体系。

三、政策节奏与后续关注

本次化债政策的推出标志着增量财政的第一步实施。预计后续可能的措施包括：

• 核心资本调整、房地产支持政策、刺激消费政策等；
• 另外，明年中央经济工作会议、12月政治局会议、两会等节点仍需关注。

四、市场展望

市场目前处于“强预期”阶段，投资者应关注顺周期板块。随着政策逐步落地，顺周期行业将迎来配置机会，包括化债、地产链、消费等相关领域，以及低PB央企估值修复机会。

风险提示

• 政策落实不及预期；
• 外部冲击超预期；
• 经济增速变化；
• 地缘政治风险。

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