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欧洲拟对非天然气发电限价，刺激空气源热泵需求进一步提升

核心内容

为应对俄罗斯天然气供应减少对电价的影响，欧盟委员会提出对非天然气发电电价进行限价，设定上限为 0.2欧元/kWh。发电企业超出此限价的收益将上交政府，用于重新分配给用电公司与居民。该政策旨在抑制电价上涨，降低居民用电成本，同时推动空气源热泵等清洁能源产品的市场需求。

主要观点

• 电价限价政策背景：俄罗斯削减“北溪1号”天然气供应，导致欧洲电价持续攀升。以德国为例，现货电价从6月7日的0.19欧元/kWh上涨至9月7日的0.44欧元/kWh，近三月涨幅达 131.6%。
• 居民用电成本有望下降：若非天然气发电电价被限制在0.2欧元/kWh，结合德国当前电价结构，居民端电价有望从 0.68欧元/kWh 下降至 0.49欧元/kWh，降幅显著。
• 空气源热泵成本优势扩大：空气源热泵作为天然气供暖的替代品，具有节能省电的特点。在电价下降背景下，其燃料成本优势进一步凸显，预计欧洲市场空气源热泵需求将快速增长。
• 行业前景积极：随着冬季供暖需求高峰到来，以及“北溪1号”停输导致天然气价格维持高位，空气源热泵市场将迎来更大发展空间。

关键信息

电价限价政策影响

• 非天然气发电电价上限设定为 0.2欧元/kWh。
• 超出限价部分的收益将上交政府，用于补贴居民与用电公司。
• 限价后，德国现货批发电价预计降至 0.25欧元/kWh，居民端电价有望降至 0.49欧元/kWh，较此前下降 28.3%。

空气源热泵成本对比

• 燃气热水器日均耗能约为 0.9Nm³，成本约为 2.27欧元/日。
• 空气源热泵日均耗能约为 2.09kWh，在不设电价上限时，日均成本约为 1.42欧元/日；限价后，日均成本有望降至 1.02欧元/日，进一步凸显成本优势。

行业投资机会

• 大元泵业：作为国内屏蔽泵龙头，其热水循环屏蔽泵为空气源热泵核心零部件。公司上半年业绩受热泵需求拉动显著，1-7月热泵配泵销量达 10.1万台，家用屏蔽泵营收同比增长 22.1%，节能泵同比增长 39.6%。
• 迪森股份：深耕暖通设备行业，旗下品牌“小松鼠”和“劳力特”涵盖燃气壁挂炉与空气源热泵产品。公司热泵收入占比逐步提升，两款热泵产品已通过欧盟认证并开始送样，下半年有望形成业绩贡献。

行业评级与风险提示

行业评级

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上。
  • 同步大市：与沪深300指数变动幅度在 -10%至10% 之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 10% 以上。

风险评级

• A级：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B级：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

风险提示

• 欧洲空气源热泵需求不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 行业竞争加剧。

结论

欧盟对非天然气发电电价的限价政策，将有效抑制电价上涨，降低居民用电成本，同时增强空气源热泵的经济性，进一步刺激其市场需求。该政策为热泵产业链带来新的增长机遇，相关企业如大元泵业与迪森股份有望从中受益，业绩表现值得期待。