20240423-国海证券-兰花科创-600123.SH-2023年报_2024一季报点评_减量跌价影响业绩_煤矿建设_煤化工改造推进报点评_6页_247kb

兰花科创（600123）2023年报及2024一季报分析总结

业绩表现

2023年，兰花科创业绩大幅下滑，全年实现营业收入1328亿元，同比下降62%，归母净利润210亿元，同比下降349%，扣非后归母净利润212亿元，同比下降398%。一季度进一步下滑，收入226亿元，同比降250%，归母净利润13亿元，同比降826%。下滑主要由煤炭价格下跌、成本上升、减值及销量同环比下滑等综合因素导致。

煤炭业务分析

产量与销量：2023年公司煤炭产量达1380万吨，销量1299万吨，同比均增长超10倍，主要受益于资源整合矿井的投产。未来芦河煤业等项目持续推进，产销量有望继续增长。
价格与利润：煤炭平均售价739元/吨，同比下降218%，吨煤毛利率55.68%，较上年大幅下降。2024年一季度售价降至631元/吨，进一步压缩利润空间。

煤化工业务

尿素：产量同比大增1892%，毛利率提升至16.85%，成本控制成效显著。
二甲醚与己内酰胺：二甲醚基本停产，己内酰胺产量下滑，仍处亏损状态。公司计划通过工艺改造和产能整合提升煤化工盈利能力。

分红与估值

公司前三季度分红率达53.1%，全年股息率约7%，股东回报政策积极。证券研究维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入和净利润分别约为1155/1223/1286亿元，同比增长率分别为-35%/13%/13%。当前PE为782/1170/1032倍，估值仍较高，但基于公司优质资源及未来产能释放，维持“买入”评级。

风险提示

包括煤炭价格大幅下跌、安全事故、煤矿投产进度不及预期、化工品价格持续下跌等风险。

综上，兰花科创煤炭业务因价格下跌承压，但产量提升和资源整合带来恢复潜力；煤化工业务需通过升级改善盈利；公司分红政策增强股东回报，维持“买入”评级。