投贷联动观察系列之一_从背道而驰到殊途同归_银行的投行与券商的投行

2017年8月22日金融行业报告总结

核心内容

本报告分析了银行与券商在投贷联动业务中的异同，探讨了银行投行部门在资本市场中的角色和未来发展方向。随着直接融资占比的提升，银行正积极布局资本市场，与券商形成竞争态势。

主要观点

• 传统业务转型：传统银行在分业经营下无法参与股票市场和上市公司财务顾问业务，只能从事银行间市场债务融资工具承销。而券商则在交易所市场占据主导地位。
• 监管与资本趋势：金融监管逐步以核心资本为主，银行重资产业务扩张受限，轻资产投行业务成为重点发展方向。
• 融资结构变化：标准化的股票和债券工具逐步取代传统信贷，银行和券商都在调整业务结构以适应这一变化。
• 产品创新与配置：银行通过“投行—资管—财富”闭环参与大类资产配置，而券商则在资产支持证券（ABS）等专业领域表现突出。

关键信息

1. 银行债权承销市场情况

• 近五年银行承销的债权类资产规模增长较快，从2012年的27,123亿元增长至2016年的54,749亿元，复合增长率达25.46%。
• 2016年银行承销的非金融企业债券占比高，短融中票和定向工具占92%，金融债占7%，ABS和ABN占比微乎其微。
• 2017年短融中票占比略有下滑，金融债占比提升，但短融中票和定向工具仍占87%。

2. 券商债权承销业务

• 券商已具备承销大多数固收品种的牌照，包括公司债、证券公司债、资产支持证券等。
• 近四年券商债券承销规模增长显著，从2013年的9,916亿元增长到2016年的50,239亿元，复合增长率达63.09%。
• 公司债发行政策调整（2015年）是券商债券承销快速增长的主要原因，公司债承销规模复合增长率达235.32%。
• ABS业务增长迅猛，券商在该领域占比超过90%。

3. 券商与银行投行业务差异

• 客户资源：银行凭借传统信贷客户资源在银行间市场占据优势，而券商在交易所市场更具竞争力。
• 收费模式：交易所入库债券承销费率较高，但受信用债违约和监管政策影响，低评级债券费率下降。
• 竞争格局：银行间市场竞争不充分，集中度高；交易所市场参与主体多，竞争激烈。
• 牌照影响：牌照是银行投行发展的限制因素之一，但并非唯一因素。券商在专业性上更具优势。

4. 银行投行的未来

• 参与资本市场：银行需积极拓展资本市场业务，如双创债、绿色债、并购票据等。
• 优势：银行拥有客户数据积累和强大的销售能力，有助于在资本市场中形成闭环优势。
• 建议：银行应建立市场化激励制度和专业团队，提升投研与风控能力，以应对高竞争环境。

附录：近期银行一级市场事件

1. 2017年8月15日：浦发银行主承销国内首单服务“一带一路”的债券通项目，发行规模5亿元。
2. 2017年7月27日：中国银行主承销首单专项扶贫票据，募集资金5亿元。
3. 2017年8月：中信银行发行全国首单PPP资产支持证券，金额2亿元。
4. 2017年7月：境外机构在银行间债券市场托管量连续5个月增长，总额达8414.68亿元。
5. 2017年7月、8月：农发行和江苏银行相继获得银行间债务融资工具主承销A类资格。