20170822-兴业研究-投贷联动观察系列之一_从背道而驰到殊途同归_银行的投行与券商的投行_12页_918kb

2017年8月22日金融行业报告总结

核心内容概述

本报告探讨了2017年银行与券商在投贷联动业务上的发展差异与未来趋势。随着直接融资比例上升，传统银行正积极向资本市场转型，而券商则凭借牌照优势和专业能力在投行领域占据主导地位。两者虽在早期因牌照限制分属不同市场，但在混业经营趋势下，正逐步融合。

主要观点

1. 银行投行与券商投行的定位差异

• 银行投行：主要聚焦于银行间市场，业务边界明确，仅限于债权承销（如短融中票、定向工具、ABN等），不具备股权承销资格。
• 券商投行：牌照覆盖范围广，可承销各类固收产品，包括交易所市场流通的公司债、证券公司债及ABS等。

2. 市场格局差异

• 银行间市场：银行承销占比高达71%，市场集中度高，竞争格局较为固化。
• 交易所市场：券商承销占比达97%，参与主体多，竞争激烈，集中度逐年下降。

3. 业务结构与增长趋势

• 银行债权承销：规模增长快但品种单一，以非金融企业债为主，占比超90%。
• 券商债权承销：近四年规模增长显著，尤其公司债在政策放宽后迅速扩张，ABS业务增长迅猛。

4. 业务差异原因

• 客户资源：银行依托传统信贷客户，拥有更强的客户黏性；券商则依赖专业能力和市场化运作。
• 收费差异：交易所入库债券因流动性优势，承销费率高于银行间市场。
• 牌照限制：银行受限于分业经营政策，券商则在多年发展中积累了专业优势。

关键信息

1. 银行间市场承销商情况

• 拥有银行间债务融资工具主承销商资格的银行共41家，其中26家为A类全国性牌照，16家为B类地方性牌照。
• 银行间市场债权类承销规模从2012年的27,123亿元增长至2016年的54,749亿元，复合增长率达25.46%。

2. 券商承销规模与结构

• 券商债权承销规模从2013年的9,916亿元增长至2016年的50,239亿元，复合增长率达63.09%。
• 公司债在2015年后因政策放宽，承销规模激增，复合增长率达235.32%。
• ABS业务成为券商投行增长亮点，其在银行间市场承销占比达90%以上。

3. 业务发展建议

• 银行投行：需提升专业能力，借鉴券商的组织架构（如事业部制）和人才机制（如MD制）。
• 市场参与：应积极拓展资本市场相关业务，如“一带一路”债券通、专项扶贫票据、PPP资产证券化等。
• 核心资本监管：推动银行从重资产向轻资产转型，增强中间业务收入。

附录：近期银行一级市场事件

1. 2017年8月15日：浦发银行主承销“一带一路”债券通项目，发行规模5亿元。
2. 2017年7月27日：中国银行主承销首单专项扶贫票据，发行规模5亿元。
3. 2017年8月：中信银行牵头承销全国首单PPP资产支持证券，发行金额2亿元。
4. 2017年7-8月：境外机构连续5个月增持银行间债券，托管量创历史新高。
5. 2017年7-8月：农发行与江苏银行获银行间债务融资工具A类主承销牌照。

总结

银行与券商在投行业务上的差异源于牌照限制与市场定位，但随着混业经营趋势的加强，两者正逐步向资本市场靠拢。银行需在专业能力建设、组织架构优化及人才梯队培养等方面发力，以提升其在资本市场中的竞争力。未来，银行投行有望通过与资管、财富管理条线联动，实现“投行一资管一财富”闭环，拓展业务边界并提升盈利能力。