深度报告-20230126-天风证券-光伏反射膜行业深度研究_小荷才露尖尖角_直待凌云始道高_22页_1mb

光伏反射膜：小荷才露尖尖角，直待凌云始道高

核心内容

光伏反射膜作为提升组件发电效率的新技术，其作用与跟踪支架类似，均通过增加组件进光量来提高发电量。反射膜通过提升地面反射率，使双玻组件背面接收更多光线，从而带来约12%的发电量增益。相比跟踪支架，反射膜具备更低的运维成本、更广的环境适应性以及更优的经济性，预计未来将经历类似跟踪支架的渗透率提升过程。

主要观点

• 技术原理相似：反射膜与跟踪支架同属提升组件进光量的技术手段，但反射膜通过提升地面反射率实现，无需机械结构，因此在维护和适应性方面更具优势。
• 经济性优势显著：反射膜单GW投资成本为1亿元，显著低于跟踪支架的5.5亿元，且使用寿命更长（25年 vs 5年），具有更高的性价比。
• 市场空间广阔：根据测算，2022年全球反射膜市场空间约为125.9亿元，2023年有望达到177.8亿元。其中，沙特和阿曼市场尤为突出，预计2023年市场空间分别为7.2亿和0.5亿元。
• 海利得具备先发优势：公司已实现反射膜在海外电站的首次应用，获得沙特阿曼500MW项目订单，并取得相关发明专利，技术壁垒较高。

关键信息

光伏反射膜与跟踪支架对比

光伏反射膜的优良特性

• 阻燃性：通过功能性涂层实现优异的阻燃性能。
• 防水性：经过特殊处理，具备抗芯吸功能。
• 耐磨性：表面致密层增强耐磨和抗UV性能。
• 自洁性：能够被雨水冲刷，保持清洁。

海利得的主业背景

海利得主业为涤纶丝和PVC材料生产，反射膜是其基于现有技术延伸出的新产品。公司具备完整的产业链，PVC膜和涤纶丝均可自产，为反射膜的研发和生产提供了技术基础。

市场空间预测

越南工厂盈利预期

• 产能提升：越南工厂预计2021年末投产能7.9万吨，未来有望达到32万吨。
• 成本优势：越南劳动力和租金成本较低，叠加自由贸易协定带来的关税优惠，增强公司盈利能力。
• 本地市场需求：越南轮胎产业发达，本地市场车用丝和帘子布需求将成为新增长点。

未来边际变化关注点

• 国内地面电站：由于央国企对新技术应用谨慎，需关注产品验证进展。
• 国内分布式市场：客户灵活多样，预计导入较容易，但需关注产品迭代和成熟度。
• 海外地面电站：关注是否能拿到阿曼Solar IPP 2023、2024项目订单，验证产品持续性。
• 越南工厂产能释放：随着产能逐步投产，公司盈利有望改善。

风险提示

• 宏观经济环境不确定性。
• 行业内部竞争加剧，可能导致利润率下降。
• 光伏装机需求不及预期。
• 汇率波动影响盈利能力。
• 管理复杂性上升带来的经营管理风险。
• 安全环保要求提高带来的合规风险。
• 市场测算具有主观性，仅供参考。

结论

海利得凭借其在涤纶丝和PVC材料领域的深厚积累，已成功切入光伏反射膜市场，并在海外获得重要订单。随着反射膜技术的推广和市场渗透率的提升，公司有望在该领域实现快速增长。建议投资者关注其在不同市场的订单进展及越南工厂产能释放带来的盈利改善机会。