20240421-招商期货-白糖周报_内外价差修复_关注新政策影响_26页_2mb

白糖周报2024年4月21日 - 内容分析与总结

本周观点：内外价差修复，带动白糖价格调整

• 价格动态：本周原糖价格跌破1900美分/磅支撑位，自开榨以来累计跌幅达16%，而国内白糖下跌幅度仅6%，呈现“内强外弱”格局。内外价差基本修复，进口窗口短期打开。
• 基本面矛盾：国内白糖主要矛盾为内外价差修复完成，进口利润回升，加工企业采购意愿增强，但期货盘面弱势抑制产业资金入场。

全球糖供需格局展望

• 产量变化：巴西23/24榨季甘蔗压榨量、糖产量和乙醇产量均创历史新高，单产同比增19%。印度糖产量同比降0.46%，泰国则因开榨进度推迟，糖产量降幅近20%。
• 供需预期：全球糖市进入增产周期，ISO预估2023/24榨季缺口从此前预估下调（从335万吨至689万吨），但多数机构仍维持过剩预期（StoneX预计过剩388万吨）。24/25榨季巴西提前开榨，产量或增。

国内白糖供需分析

• 供应端：国内工业库存高企（截至3月底增4953万吨），进口量虽然同比减少，但基准税率下调可能与其他政策存在套利窗口。新出台《食糖管理细则》规定2024年7月起保税区加工成品按税则1701征税，预计短期利空糖浆和预拌粉进口，长期或对白糖底部形成支撑。
• 需求：国内消费淡季叠加现货走货不畅，需求端暂无明显改善。

风险提示与操作建议

• 风险因素：天气影响（巴西干旱）、北半球整体产量、印度乙醇政策、国内现货供应压力。
• 策略建议：当前原糖下跌可能接近尾声，关注印度和泰国的出口动态以及乙醇产量变化。国内糖联动性减弱，建议短期观望或依据进口政策执行点调整头寸。

数据说明

• 各国糖产量图表（巴西、印度、泰国）均显示在特定区间波动。
• 原糖与国内白糖基差修复后维持在低位水平。

免责声明：本报告内容基于Wind、Unica、OCSB等数据整理，供内部参考，不构成投资建议。具体投资决策需结合资本市场动态谨慎判断。