零部件行业深度报告之四：铝合金专题，举重若“轻”，“铝”必先行-20190318-财通证券-29页_2mb

零部件行业深度报告之四：铝合金专题总结

核心内容

轻量化市场趋势

• 轻量化背景：节能减排是汽车行业长期发展的主题，随着汽车性能和配置的提升，轻量化需求日益旺盛。
• 历史与政策推动：第一次石油危机推动了轻量化发展，各国相继出台油耗政策。我国工信部要求2025年乘用车平均油耗降至4L/100km，轻量化是达成目标的重要路径。
• 技术路线图指引：预计2020年单车用铝量达到190kg，2025年达到250kg。新能源汽车的轻量化需求更为迫切。

铝合金市场前景

• 性能与成本优势：铝合金密度低、能效高，可有效降低油耗和提升续航里程，同时具有良好的散热性和耐腐蚀性。
• 市场空间测算：2025年国内铝合金零部件市场空间有望达到3365.7亿元，其中新能源乘用车市场空间为858亿元，传统燃油车市场空间为2507.7亿元。
• 成本回收：使用铝合金可使传统燃油车在2年内回收成本，新能源车在成本与节能之间取得平衡。

铝压铸行业分析

• 压铸工艺应用广泛：用于发动机、底盘、电池包等关键部位，市场空间广阔。
• 行业格局与盈利能力：国内压铸企业规模较小，但盈利能力优于国际同行，毛利率多处于20%-50%区间。
• 成长性优势：中国压铸企业营收增速较快，尤其在新能源车带动下，未来增长潜力大。

铝合金电池外壳市场

• 市场需求增长：新能源汽车高速增长将推动铝合金电池外壳市场爆发，预计2025年市场规模将超过186亿元。
• 行业壁垒：铝合金电池外壳行业存在较高的准入壁垒，主要体现在规模和资金需求，客户粘性强。

主要观点

• 轻量化势在必行：2025年国内乘用车平均油耗目标为4L/100km，轻量化是实现该目标的关键手段。
• 铝合金应用前景广阔：铝合金在汽车上的应用已广泛，未来市场空间巨大，尤其在新能源车领域。
• 铝压铸企业具备成长性：国内压铸企业盈利能力高于国际同行，且具备较快的营收增速，受益于新能源车的发展。
• 新能源车带动铝合金市场：新能源车的轻量化需求推动铝合金市场增长，同时新能源补贴政策也促进铝合金使用。

关键信息

• 投资建议：推荐凌云股份、爱柯迪、旭升股份，因其在轻量化趋势下具备增长潜力。
• 主要理由：
  • 凌云股份：绑定高端客户，享受新能源车增长红利，2017年毛利率为20.0%，未来利润可期。
  • 爱柯迪：专注于高毛利小件，产能利用率高，未来成长性好。
  • 旭升股份：与特斯拉深度绑定，受益于其强产品周期，2017年毛利率高达49.0%，未来增长空间大。
• 风险提示：
  • 汽车行业景气度不及预期；
  • 铝合金零部件渗透率不及预期；
  • 原材料价格大幅上涨。

重点公司投资评级

行业与公司评级

• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

本报告重点分析了铝合金在汽车轻量化中的重要性，以及其在新能源汽车中的应用前景。铝合金因其轻量化、节能、安全等优势，成为汽车行业的关键材料。随着政策推动和市场需求增长，铝合金零部件市场将实现快速增长，预计2025年市场空间将达3365.7亿元。铝压铸行业作为铝合金应用的核心环节，具备高毛利和好格局，国内企业如凌云股份、爱柯迪、旭升股份等具备成长性，值得重点关注。同时，铝合金电池外壳市场作为新能源汽车的重要组成部分，也将迎来爆发式增长，相关企业将从中受益。