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2023年中国经济与大类资产配置展望总结

核心内容概述

2023年中国经济增长目标预计为5%左右，与“十四五”期间的潜在产出增速5.1%-5.7%相一致，经济增速将逐步向潜在增速中枢靠拢。与此同时，全球经济正经历“根本性转变”，进入更加脆弱和不确定的阶段，各国面临经济复苏乏力、地缘政治冲突和疫情后影响等多重挑战。

制约经济的四大变量

1. 疫情
   2023年1月8日起，我国对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，疫情对经济的最艰难时刻已过去，防控政策持续优化，逐步转向“保健康、防重症”。

2. 房地产
   房地产市场持续承压，销售下行，政策不断放松，包括取消限购、降低首付比例和利率、支持房企融资等，旨在稳定市场和推动行业复苏。

3. 美国加息
   美联储2023年可能停止加息，因通胀已一定程度缓和，但加息空间有限，对全球经济造成一定影响。

4. 俄乌冲突
   冲突对全球经济造成不确定性，俄罗斯展现出较强的经济韧性，欧洲则在寻求能源替代方案，呼吁和谈以缓解局势。

2023年宏观政策展望

1. 经济复苏
   2022年末疫情防控措施调整及稳经济政策持续发力，预计2023年经济将稳步复苏至5%左右。

2. 货币政策适度宽松
   宽信用政策继续加码，M2与社会融资规模剪刀差走阔，流动性将保持宽松，DR007预计回归政策利率波动区间。

3. 财政政策加力提效
   中央经济工作会议强调“积极的财政政策要加力提效”，预计赤字率将超过2.8%，并利用专项债、贴息等工具扩大政策空间。

大类资产配置展望

1. 房地产
   房地产仍是大类资产配置的重要工具，但投资价值分化。核心城市房价增速仍能跑赢M2，但非核心城市可能面临下行压力。

2. 权益市场
   权益市场迎来配置机会，全面注册制推动资本市场“机构化”，优化投资者结构。

3. 政策支持
   房地产调控政策持续放松，包括首套房认定标准调整、房贷利率下调、降低首付比例等，旨在刺激需求，支持房企融资。

风险提示

• 经济下行风险
• 新冠病毒变异等不确定性
• 世界经济超预期衰退
• 地缘政治风险存在不确定性
• 小样本调研数据可能与实际不一致

政策动向与房贷利率

• 政策放松
  多个城市放松限购、限价、税费政策，部分城市房贷利率已突破下限，如常德、泉州、石家庄等，部分城市如北海、兰州仍未突破利率下限。

• 房贷利率下降空间
  多数城市房贷利率加点仍较高，但部分城市已显著下调，如天津、郑州、苏州等，预计未来仍有进一步下调空间。

房地产市场格局变化

• 房企结构变化
  房企中民企占比逐步下降，央国企占比上升，预计2023年民企将退出Top50，央国企将占据主导地位。

• 融资回归正常
  房地产融资逐渐回归正常水平，对GDP贡献有望提升。

国际局势与地缘政治

• 俄乌冲突影响
  俄乌冲突长期化对欧洲能源和经济造成压力，欧洲正通过绿色能源计划、国际合作等方式应对，同时呼吁和谈以缓解紧张局势。

• 美国政策
  美国对乌克兰的军事援助持续，但其经济面临加息抑制需求、就业增长放缓等问题，预计2023年将停止加息，但经济复苏仍需时间。

经济增长与就业数据

• 经济增长预期
  2023年经济增长预期为5.0%，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等指标均有望回升。

• 就业情况
  2022年就业数据受统计口径调整影响，预计2023年就业增长将放缓。

人口与城镇化

• 城镇化水平
  我国城镇化率仍在提升，预计未来十年年均提升0.77个百分点，城镇化仍处于较快发展阶段。

• 家庭结构变化
  家庭小型化趋势明显，结婚率下降、离婚率上升，对住房改善需求增加。

资产配置与政策工具

• 房地产与大类资产配置
  房地产仍是大类资产配置的重要工具，但投资价值分化，核心城市房价增速仍能跑赢M2。

• 政策支持
  央行、银保监会等推出多项政策支持房地产市场，包括保交楼专项借款、房贷利率动态调整机制等。

总结

2023年中国经济将逐步复苏，增长目标设定在5%左右，与潜在增速中枢靠拢。房地产市场受政策放松影响，有望逐步稳定，但投资价值分化。美国加息空间有限，经济复苏乏力，俄乌冲突对欧洲造成冲击，但俄罗斯展现出较强经济韧性。国际局势和地缘政治风险仍存在，需警惕。宏观政策将保持适度宽松，财政政策加力提效，推动经济复苏和稳定。大类资产配置中，房地产和权益市场将各有机会，需关注政策动向和市场变化。