2011年-安邦咨询_2012年中国货币政策展望_1页_111kb

2012年中国货币政策展望总结

核心内容概述

安邦咨询在2011年12月发布的《2012年中国货币政策展望》中，对2012年中央经济工作会议可能提出的货币政策方向进行了分析和预测。报告指出，2012年的货币政策仍将保持“稳健”的基调，并在操作层面倾向于使用存款准备金率工具，而非降息。

主要观点

1. 货币政策基调保持稳健

• 政策组合：中央经济工作会议预计仍会维持“稳健的货币政策”与“积极的财政政策”的组合。
• 通胀形势：尽管当前物价有所回落，但CPI仍处于较高水平，全年预计高于4%的调控目标，因此政策放松空间有限。
• 经济转型：考虑到中国经济长期处于宽松货币环境中，M2与GDP比率偏高，2012年货币政策不宜过度宽松，以支持经济结构调整和转型。

2. M2增长目标预测

• 历史背景：2011年初央行设定M2增长目标为16%左右，但实际增速因宏观调控而大幅下降，10月M2同比增长为12.9%。
• 经济增速匹配：结合2012年GDP预计增长8.5%-9%，以及CPI目标4%，安邦建议M2增速应控制在13%左右，以实现货币投放与经济增长的合理匹配。
• 国际比较：M2与GDP比率已从2001年的140%上升至2010年的184%，远高于世界平均水平，说明货币环境偏宽松，需谨慎调整。

3. 信贷投放趋势

• 信贷规模：2011年信贷投放目标为7.5万亿元，2012年可能略有上升，但预计在8万亿元左右。
• 结构性变化：信贷投放将更加侧重于小微企业，以满足政策对小微企业贷款增速和增量的要求。
• 房地产调控：受房地产调控政策持续影响，信贷总量增长将受到一定限制。

4. 货币政策操作工具

• 降息可能性低：安邦认为，即使2012年CPI目标为4%，当前基准利率3.5%仍处于实际负利率状态，降息空间有限。
• 存款准备金率调整：由于外汇占款出现三年来首次下降，央行可能在2012年考虑下调存款准备金率，以释放流动性支持实体经济。
• 操作时机：当前外汇占款负增长仍为孤点数据，央行可能继续观望，至少等到11月数据公布后再做决策，年内降准可能性较低。

关键信息

• 货币政策基调：2012年仍将保持“稳健”，不会转向宽松。
• M2增长目标：建议控制在13%左右，以匹配经济增长与通胀控制需求。
• 信贷投放：总量预计在8万亿元左右，结构上向小微企业倾斜。
• 利率政策：降息可能性不大，央行更可能依赖存款准备金率工具进行调控。
• 外汇占款变化：10月外汇占款下降是重要信号，但需进一步观察11月数据后再判断是否采取行动。

结论

安邦咨询认为，2012年中国货币政策将继续以“稳健”为主导，重点在于通过结构性调整释放流动性，支持经济转型和结构调整。在操作层面，存款准备金率的调整可能成为主要手段，而降息则因当前实际负利率状态和政策环境而不太可能。整体来看，货币政策将更加注重平衡与精准调控，以应对复杂多变的国内外经济形势。