医药生物行业2021年中期投资策略：关注政策指挥棒，聚焦政策免疫、大创新与细分器械-20210715-首创证券-34页_1mb

首创医药2021年中期投资策略总结

核心内容

本报告为首创医药2021年中期投资策略，重点分析医药行业在政策导向下的发展趋势，并提出投资建议。

主要观点

• 政策影响显著：医药行业受政策影响较大，尤其是医保控费和国采常态化。医保基金作为“超级买方”，持续推动药械降价。
• 聚焦政策免疫、大创新和细分器械：建议投资者关注政策免疫品种、创新药产业链及细分器械赛道，以规避政策波动风险，抓住结构性机会。
• 创新药与CXO行业前景广阔：在政策支持下，创新药和CXO行业进入黄金发展期，建议长期战略性配置。
• 疫苗行业迎来大品种时代：随着多联多价疫苗的推出及新冠疫苗的广泛应用，疫苗行业迎来业绩增长期。
• 血液制品具备政策免疫属性：由于血浆资源属性和进口限制，血液制品行业竞争格局稳定，具备较强抗风险能力。
• 康复器械潜力巨大：政策鼓励康复产业发展，未来市场规模有望持续扩大。

关键信息

政策指挥棒

• 医保控费：医保基金在卫生费用支付中占比达32%，持续推动药械降价。
• 国采常态化：截止2021年，已有218个品种纳入国采，集采频率加快，平均降价幅度达52% - 56%。
• 省际联采：已有17个省际采购联盟，扩大了采购价格话语权。

政策免疫品种

• 血液制品：行业寡头垄断，采浆量占行业52.4%，毛利率较高，无集采之忧。
• 疫苗：行业进入大品种时代，多联多价成为发展方向，新冠疫苗成为业绩增长点。
• 自主消费：生长激素和品牌中药具备消费升级和独家优势，市场潜力大。

创新产业链

• CXO行业：处于高景气阶段，多重因素推动行业发展，建议弱化估值因素，长期配置。
• 创新药企：传统药企与新兴生物医药企业同台竞争，关注创新药团队与管线。

细分器械

• 传统IVD：化学发光类产品表现突出，未来国产替代空间大。
• 康复器械：市场规模600-1200亿元，政策推动需求增长，重点推荐翔宇医疗和普门科技。

投资建议

• 重点推荐：
  • 血液制品：天坛生物、派林生物，具备采浆增量和产品线优势。
  • 疫苗：智飞生物、康泰生物、康希诺，新冠疫苗贡献显著业绩。
  • CXO行业：建议战略性长期配置。
  • 康复器械：翔宇医疗、普门科技，具备综合医院建设整体解决方案能力。

风险提示

• 医药政策风险
• 降价超预期
• 系统性风险

数据与图表

• 医药工业营收与出口占比：2019年出口占营收8.1%，内需贡献超90%。
• 医保基金支付占比：2019年医保基金支付占卫生总费用32%，在医疗机构收入中占比更高。
• 集采品种与降价幅度：五轮国采平均降价幅度达52% - 56%，部分品种降价超95%。
• 血制企业采浆能力：天坛生物采浆量最多，华兰生物、上海莱士紧随其后。
• 疫苗企业业绩增长：智飞生物、康泰生物、康希诺在新冠疫苗推动下业绩显著提升。

总结

本报告强调医药行业在政策驱动下的结构性机会，建议投资者关注政策免疫品种（血液制品、疫苗）、创新药产业链（CXO）及康复器械等赛道。同时，提醒投资者注意政策风险、降价风险和系统性风险。