20241203-天风证券-公用事业_央企考核指挥棒_一利五率_年底回顾_9页_950kb

公用事业行业报告总结：央企考核“一利五率”分析

背景与核心观点

国务院国资委通过“一利五率”考核体系引导央企向高质量发展转型。该体系自2019年从“两利一率”逐步优化，2024年强调“一利稳定增长、五率持续优化”。考核指标变迁旨在适应高质量发展阶段要求，引导企业注重价值创造和效率提升。2024年初央企评级为“强于大市”，本报告维持该评级。

资产负债率分析

在“一利五率”框架下，央企资产负债率差异显著。集团维度显示，大唐集团和中核集团2024年三季度末资产负债率均达70%，压力较大。国电投集团、华能集团、华电集团和广核集团资产负债率处于68%-70%区间；国家能源集团、三峡集团、国家电网和南方电网则压力较小。上市公司层面，高负债企业包括华电辽能、华银电力和中国核建，最高达93%。

盈利水平（ROE）分析

ROE数据显示，华电集团在集团层面2024年前三季度平均ROE最高，为117%，而中节能集团、国家电网和大唐集团ROE相对较低。上市公司中，国电电力、长江电力和电投能源ROE领先，部分公司如英力特甚至出现负值，反映盈利不稳定。

投资建议

报告建议投资者关注以下领域：绿电行业，重点股票为龙源电力和中国电力；环保行业，股票包括光大环境、瀚蓝环境和北控水务集团；火电行业，推荐内蒙华电、浙能电力、国电电力、华润电力H、华电国际和华能国际；水电行业，关注华能水电、川投能源、长江电力和国投电力；核电行业，股票如中广核电力H、中国核电和中国广核。

风险提示

主要风险包括政策变动（可能影响行业稳定）、宏观经济波动（影响用电需求）、煤价大幅波动（Fire power电价锚定风险）、电力需求不及预期、来水波动（水电领域）、发电量不达预期以及电价波动等。

本总结基于天风证券研究所2024年报告，不包含免责申明详情。