20210715-首创证券-首创医药2021年中期投资策略_关注政策指挥棒_聚焦政策免疫_大创新与细分器械_34页_3mb

医药行业2021年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了医药生物行业的政策环境与投资机会，重点推荐政策免疫、大创新及细分器械赛道。整体评级为“看好”，认为在政策主导的市场环境下，应关注具备抗风险能力及增长潜力的细分领域。

主要观点

• 政策指挥棒主导行业：医保控费和国采常态化是未来医药行业的政策主基调，强调降药价和控费用。
• 政策免疫品种：血液制品、疫苗及自主消费产品具备较强的抗政策波动能力，推荐关注血制、疫苗及品牌中药。
• 创新产业链：CXO（CRO/CDMO）及创新药企受益于政策支持和行业景气度提升，建议长期配置。
• 细分器械赛道：传统IVD和康复器械行业增长潜力大，重点推荐化学发光、翔宇医疗、普门科技等企业。

关键信息

1. 医药高内需依赖与“超级买方”身份显现

• 内需主导：医药工业营收中，内需贡献超90%，出口占比约8.1%。
• 国际化不足：国内药企国际营收占比低，制约其政策应对能力。
• 医保基金角色：医保基金成为我国卫生费用最大支付方，占比约32%，推动控费政策实施。

2. 政策免疫品种

2.1 血液制品

• 资源属性：血浆资源稀缺，供给受限，难以快速放量。
• 寡头垄断：CR4企业采浆量占全行业52.4%，天坛生物、华兰生物、泰邦生物等为行业龙头。
• 集采无忧：由于供给受限和行业集中度高，血液制品较少面临集采降价压力。
• 推荐企业：天坛生物、派林生物，因其具备采浆增量能力和产品线扩展空间。

2.2 疫苗行业

• 大品种时代：疫苗行业进入大品种发展周期，新冠疫苗贡献显著利润。
• 多联多价趋势：多联、多价疫苗是未来发展方向，满足少打针、多防病需求。
• 新冠疫苗市场：预计全年接种剂次约28亿，国内企业如智飞生物、康希诺、康泰生物等具备较大市场空间。
• 推荐企业：智飞生物、康希诺、康泰生物，因其在新冠疫苗领域表现突出，且拥有丰富的产品管线。

2.3 自主消费

• 生长激素：国内渗透率低，存在显著消费升级空间。
• 品牌中药：具备独家特征，受益于政策支持和市场需求。
• 推荐企业：智飞生物（生长激素+新冠疫苗）、品牌中药企业（如片仔癀等）。

3. 创新产业链

• CXO行业：受益于政策支持和医药研发需求，处于高景气阶段。
• 创新药企：传统药企与新兴生物医药企业共同推动创新药发展，建议关注创新团队与产品管线。
• 推荐方向：CXO（CRO/CDMO）行业，如药明康德、泰格医药等。

4. 细分器械

• 传统IVD：化学发光行业增长迅速，建议关注头部企业如安图生物、新产业、九强生物。
• 康复器械：行业前景广阔，市场规模预计达600-1200亿元，推荐翔宇医疗、普门科技。

5. 半年回顾

• 行业分化：医疗服务和中药表现优异，分别上涨27.23%和17.97%。
• 估值情况：整体估值处于十年波动区间中位数附近，部分细分行业如医疗服务估值略高。
• 结构性机会：建议关注业绩预增个股及政策免疫品种。

风险提示

• 医药政策风险
• 降价超预期
• 系统性风险

行业趋势与展望

• 政策免疫：血制品、疫苗、自主消费产品具备抗风险能力。
• 创新药与CXO：受益于政策支持和行业需求增长，前景广阔。
• 细分器械：传统IVD和康复器械行业增长潜力大，具备投资价值。

总结

本报告指出，医药行业在政策主导下，需聚焦政策免疫、大创新和细分器械赛道。血液制品、疫苗及自主消费产品因高壁垒和低竞争而具备抗风险能力，CXO和创新药企受益于政策支持和行业景气度提升，传统IVD和康复器械行业增长潜力大。整体估值合理，建议投资者关注结构性机会及具备增长潜力的细分领域。