20230316-中诚信国际-2月金融数据点评2023年第11期_社融与信贷延续同比高增_融资结构好转但基础不牢_4页_812kb

2月金融数据点评总结

核心内容

2023年2月金融数据显示，社融与信贷延续同比高增，融资结构有所改善，但基础仍不稳固。整体来看，信贷增长主要由政策性因素推动，同时反映出实体经济融资需求的边际修复。

主要观点

• 社融总量高增：2月新增社融3.16万亿元，同比多增1.94万亿元，较近三年同期平均水平显著偏高。社融存量增速回升至9.9%，显示出社融增速改善较为明显。
• 信贷结构改善：新增信贷1.81万亿元，同比多增5800亿元。其中，企业贷款新增1.61万亿元，同比多增3700亿元，企业中长期贷款延续高增，显示企业投资意愿有所好转。
• 居民信贷改善：居民短贷新增1218亿元，同比多增4129亿元；居民按揭贷款新增863亿元，同比多增1322亿元。居民扩表意愿有所修复，但改善力度和可持续性仍需观察。
• 政策性因素支撑：政府债融资显著改善，新增8138亿元，同比多增5416亿元。企业债融资虽同比少增85亿元，但已基本回归常态，显示出政策性工具对融资的持续支撑。
• M2与社融增速差异收窄：2月M2同比为12.9%，增速比上月提高0.3个百分点，与社融存量增速之差边际收窄，预计后续将持续收敛。
• 房地产市场修复仍需时间：居民按揭贷款改善主要与春节错位背景下房地产销售数据好转有关，房地产市场的修复速度和幅度仍存在较大不确定性。

关键信息

• 新增社融：3.16万亿元，同比多增1.94万亿元。
• 社融存量增速：9.9%，较1月回升0.5个百分点。
• 人民币贷款：新增1.82万亿元，同比多增9166亿元。
• 企业中长期贷款：新增1.11万亿元，同比多增6048亿元。
• 居民短贷：新增1218亿元，同比多增4129亿元。
• 居民按揭贷款：新增863亿元，同比多增1322亿元。
• 政府债融资：新增8138亿元，同比多增5416亿元。
• 企业债融资：新增3644亿元，同比少增85亿元。
• M2同比：12.9%，增速较上月提高0.3个百分点。
• 政策导向：央行强调“处理好稳增长和防风险关系”，后续信贷投放动力可能趋弱。

附图说明

• 图1：2月社融增量规模依然较大。
• 图2：2月直接融资显著改善。
• 图3：M2与社融反向剪刀差边际收窄。
• 图4：2月居民长期信贷占比有所上升。

政策建议与展望

• 政策性因素仍起作用：政府债融资放量、专项债前置及政策性开发性金融工具等政策性因素持续支撑融资需求。
• 居民扩表需持续呵护：居民部门扩表意愿修复仍需政策支持，尤其是房地产市场的修复节奏缓慢，相关政策仍需延续。
• 宽信用政策仍需加强：尽管融资结构有所改善，但市场自发的融资需求改善仍有限，宽信用政策的持续实施对社融修复至关重要。
• 预计社融增速回归两位数：随着消费和房地产修复效果在二季度加快体现，以及基建投资发力带来的信贷需求，社融增速有望较快回归至两位数以上。

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