20200818-华泰证券-金融科技系列研究之一_蚂蚁集团业态剖析_金融科技生态圈的构建与革新_46页_4mb

金融科技行业深度研究报告总结

核心内容

金融科技行业在市场需求和业务痛点的驱动下，经历了探索起步、高速发展、调整规范和创新变革四个阶段，逐步构建了涵盖产品应用层、技术支持层和基础设施层的三层架构体系。该体系通过“场景+金融”模式，推动金融与科技生态融合，提升金融服务能级，促进行业整体科技水平提升。

主要观点

• 金融科技已形成完善的三层架构体系，分别为产品应用层、技术支持层和基础设施层。
• 支付业务作为金融科技的核心入口，主要由支付宝、微信支付等互联网巨头主导，其“流量+场景”模式成为核心竞争力。
• 技术支持层通过信用体系、风控体系和智库体系，为金融产品运行提供坚实后盾，推动行业向智能化、自动化发展。
• 基础设施层通过底层技术的整合与输出，推动金融科技的创新整合，构建成熟的盈利模式。
• 互联网贷款、互联网保险、互联网财富管理等细分领域持续发展，市场格局趋于多元化，但头部企业仍占据主导地位。

关键信息

产品应用层

• 第三方支付：作为综合金融体系的入口，支付宝和微信支付占据移动支付市场主导地位，CR2达93.89%。
• 互联网贷款：主要以消费贷款为主，参与者包括传统银行、互联网小贷公司、消费金融公司等。2019年互联网贷款不良率控制在2%以下的机构包括招商银行、微众银行等。
• 互联网保险：依托互联网流量和场景，发展出多种模式，如蚂蚁保险、水滴商城等。部分机构通过公益产品引流，再转化为保险销售。
• 互联网财富管理：线上化销售已快速推进，但真正意义上的互联网财富管理仍需完善。未来需构建净值型产品体系、分层投顾体系和智能化服务。

技术支持层

• 信用体系：我国征信体系为“国家主导、市场引领”，央行征信系统和百行征信形成互补。
• 风控体系：大数据风控逐步替代传统风控，实现更精准的风险识别和控制。
• 智库体系：依托大数据和前沿技术，为金融产品创新、业务拓展提供战略支持。

基础设施层

• 底层技术：包括人工智能、区块链、云计算、大数据、物联网等，推动金融业务的全链条数字化。
• 技术输出：金融科技企业正逐步从业务赋能转向技术输出，构建盈利模式，如蚂蚁集团和京东数科。

重点推荐标的

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化程度超预期
• 科技创新进度低于预期

图表概览

• 图表1：金融、科技、生态相互赋能
• 图表2：金融科技发展历程大事记
• 图表3：金融科技三层架构体系
• 图表4：支付业务是综合金融体系的切入口
• 图表5：中国第三方支付产业链及代表企业
• 图表6：第三方支付行业的典型盈利模式及分润结构
• 图表7：账户方典型盈利模式梳理：以支付宝和微信支付为例
• 图表8：第三方支付移动支付市场交易规模已步入稳定增长期
• 图表9：移动支付用户渗透率已达较高水平
• 图表10：“96费改”前后银行卡收单分润模式对比
• 图表11：收单方典型盈利模式梳理：以拉卡拉“收款宝”为例
• 图表12：清算方典型盈利模式梳理：以银联为例
• 图表13：2020Q1第三方支付综合支付市场交易份额
• 图表14：2020Q1第三方支付移动支付市场交易份额
• 图表15：2014年以来第三方支付移动支付市场交易份额
• 图表16：2017Q4第三方支付线下收单市场交易份额
• 图表17：2019年主要收单机构的收单规模和营业收入对比
• 图表18：2015Q1以来银联、网联清算金额
• 图表19：2013-2020年第三方支付移动支付、产业支付交易规模及增速对比
• 图表20：互联网贷款生态
• 图表21：中国消费贷款市场规模及同比增速
• 图表22：2019年中国消费贷款市场格局
• 图表23：互联网贷款商业模式对比
• 图表24：2017年互联网消费贷款分布
• 图表25：各类参与机构中均有专注发展互联网贷款的机构
• 图表26：中美居民资产结构和金融资产结构对比
• 图表27：美、中、英、新四国财富管理及线上销售渗透率
• 图表28：互联网财富管理规模及增长率
• 图表29：2018年中国互联网理财用户可投资资产去向
• 图表30：数字化财富管理业务模式图
• 图表31：互联网财富管理平台主要分类
• 图表32：理财用户平台选择
• 图表33：2019年不同年龄段基金投顾选择
• 图表34：蚂蚁集团财富管理布局图
• 图表35：腾讯财富管理业务布局图
• 图表36：京东金融财富管理业务布局图
• 图表37：中国网民规模与互联网普及率变化
• 图表38：各类互联网应用的用户规模及使用率
• 图表39：互联网保险产业链梳理
• 图表40：信用体系发展大事件
• 图表41：我国现行的“国家主导、市场引领”的征信体系
• 图表42：传统风控与大数据风控体系对比
• 图表43：京东、阿里旗下部分研究机构概览
• 图表44：金融科技底层核心技术图谱
• 图表45：京东数科与蚂蚁集团技术输出模式
• 图表46：京东数科重要B端产品
• 图表47：蚂蚁链相关经营指标
• 图表48：蚂蚁集团区块链体系
• 图表49：2008-2019年支付宝用户规模逐步扩大
• 图表50：2013Q4以来支付宝、微信支付移动支付交易规模
• 图表51：2014年以来蚂蚁集团在支付及多元金融领域的主要海外投资
• 图表52：蚂蚁集团支付及多元金融业务的海外拓展路径图
• 图表53：互联网贷款业务为集团贡献流量和征信信息
• 图表54：蚂蚁集团贷款业务布局
• 图表55：蚂蚁集团微贷业务发展历程
• 图表56：2016-2019年末蚂蚁小贷公司ABS存量规模
• 图表57：2019年蚂蚁集团贷款业务净利润贡献
• 图表58：花呗借呗商业模式
• 图表59：蚂蚁财富业务模式图
• 图表60：蚂蚁集团保险业务布局
• 图表61：芝麻信用业务模式图
• 图表62：AlphaRisk智能风控引擎模式图
• 图表63：蚂蚁集团研究院部分研究成果
• 图表64：蚂蚁集团科技发展路线图
• 图表65：蚂蚁集团BASIC战略解析
• 图表66：蚂蚁集团使用3种以上服务的用户占比
• 图表67：蚂蚁集团使用5种服务的用户占比
• 图表68：蚂蚁集团金融科技产品概况
• 图表69：中国平安已形成完善的五大生态圈
• 图表70：2017年以来招商银行两大APP月活数和累计用户数快速提升
• 图表71：2019年招商银行两大APP金融+非金融场景使用率较高
• 图表72：重点推荐公司估值表

总结

金融科技行业正逐步构建完善的三层架构体系，以支付业务为核心入口，通过“场景+金融”模式推动生态融合。产品应用层主要由第三方支付、互联网贷款、互联网保险和互联网财富管理构成，各自具有独特的盈利模式和市场格局。技术支持层通过信用体系、风控体系和智库体系，为产品运行提供坚实保障。基础设施层则通过底层技术的整合与输出，推动金融科技的创新整合，形成成熟的盈利模式。整体来看，金融科技行业正处于创新变革的关键阶段，龙头企业有望实现多维度核心竞争力的持续积累，构建生态护城河。