主要消费产业行业：板块情绪偏低，估值低位震荡-20230924-国金证券-19页_1mb

国金证券消费板块分析总结

核心内容概述

国金证券分析师龚轶之对消费板块进行了深入分析，指出当前消费板块情绪偏低，估值处于低位震荡状态。尽管消费需求整体呈现稳健复苏，但服务消费持续增长，消费结构或将发生变化。此外，资金流动、市场情绪、热点题材和异动个股等方面也有所分析。

主要观点与关键信息

1. 市场情绪与资金流动

• 北向资金流出：9月消费板块受北向资金流出压力较大，单月累计净流出超90亿元，接近2022年底水平，权重股受影响更大。
• 交易热度低迷：A股消费板块成交额占比接近10%，处于历史低位，接近2017年底、2020年初、2022年中水平，呈现底部特征。
• 主力资金流出：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，其中社会服务、农林牧渔、轻工制造流出较多；传媒、食品饮料、家用电器流出率较高。
• 融资交易占比下降：本周融资交易占比为7.4%，较上期下降0.3个百分点。
• 基金仓位稳定：偏股混合型基金估算仓位81.1%，灵活配置型基金估算仓位64.5%，保持相对稳定。

2. 消费结构变化

• 服务消费增长显著：1-8月服务类消费增速达19.4%，远超同期社零增速7.0%；限额以上社零中餐饮收入占比达7.5%，为2012年以来最高。
• 服务消费占比提升：当人均GDP达到1.8-2万美元时，服务消费占比持续上升，美日服务消费占比均在55%-60%。
• 就业结构变化：中国第三产业就业人员占比2022年已达47%，显示消费结构正在转变。
• 消费潜力释放：存量房贷利率下调释放居民消费潜力，叠加老龄化率上升，服务需求扩张值得关注。

3. 板块估值

• 中证消费指数PETTM：截至2023年9月22日，维持28X的历史低位。
• 中证可选消费指数PE：从20X下探至19X，处于低位。
• A股整体PE：17.4，处于历史42.5%分位水平。
• 沪深300指数PE：11.6，处于历史32.1%分位水平。
• 风险溢价：当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来86.9%分位水平。

4. 资金流动分析

• A股流动性：股权融资-78.7亿元；股东减持-12.0亿元；新发基金+18.2亿元；融资资金+43.9亿元；陆港通资金+0.3亿元。
• 北向资金：传媒、家用电器、农林牧渔净流入居前；贵州茅台、美的集团、格力电器净流入金额居前。
• 南向资金：社会服务、食品饮料、商贸零售净流入居前；名创优品、中国儒意、网龙净流入金额居前。

行情回顾

2.1 板块涨跌幅

• 上证指数：上涨0.5%
• 深证成指：上涨0.3%
• 创业板指：上涨0.5%
• 科创50：下跌-0.5%
• 主要消费指数：中证800消费指数上涨0.5%，中证800可选指数上涨1.1%
• 大消费一级行业：社会服务、食品饮料、纺织服饰等板块涨跌幅分化，部分板块表现较弱。

2.2 板块成交额

• A股整体成交额：周环比下降-10.6%
• 大消费行业成交额：周环比下降-1.0%，占A股整体成交额的15.6%
• 成交额分化：传媒、食品饮料、商贸零售成交额较高，美容护理、纺织服饰、商贸零售成交额周环比涨幅居前。

行业配置建议

• 业绩确定性：行业配置上，业绩确定性仍是第一位。
• 精选结构：建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰等板块。

热点题材与异动个股

5.1 热点题材

• 在线教育：5日涨跌幅1.6%
• 消费电子代工：5日涨跌幅0.9%
• 饲料产业：5日涨跌幅0.6%
• 白色家电精选：5日涨跌幅0.7%
• OLED：20日涨跌幅7.0%
• TWS耳机：20日涨跌幅7.0%
• 家用轻工精选：20日涨跌幅5.3%

5.2 异动个股

• 连续上涨：*ST西发、ST通葡、安德利等。
• 短线强势：收盘价连续5个交易日高于5、10、20日均线。
• 短线突破：向上有效突破5、10、20日均线，如承德露露、仙坛股份、皇氏集团等。

风险提示

• 疫情反复风险：若疫情重新扩散，消费板块恢复可能延迟。
• 居民消费意愿不足风险：经济承压可能影响居民消费意愿。
• 市场波动风险：短期市场波动性强，可能影响投资结论的准确性。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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