20210415-东方金诚-4月MLF等额平价续作_继续释放货币政策_稳_字当头信号_3页_194kb

4月MLF等额平价续作，释放货币政策“稳”字当头信号

核心内容

2021年4月15日，中国人民银行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1500亿元，中标利率为2.95%，与3月持平，连续13个月未变。结合当月MLF到期规模，4月MLF操作为连续第四个月等额续作。这一操作释放了货币政策“稳”字当头的信号，表明当前市场流动性较为充裕，政策利率短期内上调的可能性较低。

主要观点

• MLF等额续作：4月MLF操作未加量，主要由于当前市场中长期流动性处于相对宽松状态，地方政府新增专项债尚未形成明显“抽水”效应。
• 市场利率稳中略降：3月10年期国债收益率均值为3.23%，4月1日至14日均值降至3.20%，14日进一步降至3.17%。1年期商业银行同业存单到期收益率（AAA）也呈现类似趋势，显示中期市场利率有所回落。
• 货币政策“稳”字当头：MLF利率保持稳定，符合市场预期，体现了央行在经济修复与防范风险之间寻求平衡的政策导向。
• 通胀升温不触发加息：尽管3月CPI同比增速为0.4%，PPI同比升至4.4%，但预计未来CPI涨幅将控制在2.5%以内，远低于3.0%的调控目标。同时，PPI向CPI传导较弱，短期内不会引发政策利率上调。
• 外部因素影响有限：当前美联储加息概率较低，且国内“双循环”发展格局增强了货币政策独立性，外部因素触发国内政策利率上调的可能性较小。
• LPR报价保持不变：由于MLF利率未变，1年期LPR报价预计也将维持不变，符合此前政策利率稳定预期。

关键信息

• MLF操作规模：4月15日操作1500亿元，到期1000亿元；25日TMLF到期561亿元。
• MLF利率：2.95%，连续13个月未变。
• 市场利率变化：
  • 3月10年期国债收益率：3.23%
  • 4月1日至14日10年期国债收益率：3.20%（14日为3.17%）
  • 3月1年期AAA同业存单收益率：3.07%
  • 4月1日至14日1年期AAA同业存单收益率：3.02%（14日为2.99%）
• CPI与PPI数据：
  • 3月CPI同比增速：0.4%
  • 3月核心CPI同比增速：0.3%
  • 3月PPI同比增速：4.4%
  • 预计6月CPI涨幅最高为2.5%，低于控制目标。
• LPR报价预期：1年期LPR报价将保持不变，因MLF利率未调整，且银行缺乏调整加点的动力。

结论与展望

当前国内货币政策以“稳”为主，MLF利率保持不变有助于稳定市场预期、控制企业融资成本，并为经济稳健复苏提供有利的金融环境。未来，若专项债发行高峰到来，市场流动性趋紧，央行可能在5月或6月加量续作MLF。但短期内，由于通胀压力可控、经济修复基础尚不牢固，以及外部环境对政策利率影响有限，政策利率上调可能性不大。同时，市场利率将围绕政策利率波动，上行空间有限，10年期国债收益率突破3.5%的可能性较低。