金工定期报告：基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效月报-241009-东吴证券-11页_667kb

东吴证券大类资产轮动模型绩效月报总结 (2024年10月9日)

一、模型主要表现

1. 历史绩效：基于宏观风险因子的大类资产轮动模型在2011年1月至2023年12月间稳步运行，年化收益率达到9.93%，Alpha值接近10%，在控制高风险资产仓位的同时取得显著收益。模型夏普比率1.45，最大回撤控制在63.1%，表现优异。

2. 风险构成：模型涵盖六大宏观风险因子，包括增长、通胀、利率、汇率、信用和期限利差，采用组合方式综合评分，为大类资产配置提供决策依据。

二、时钟投资策略与市场周期

1. 时钟模型：

   • 采用两套投资时钟（增长-通胀、利率-信用），整合后提供资产评分。
   • 不同宏观状态下资产表现差异化：
   • 收益趋势：复苏期利好股票/商品，滞胀期利好债券/黄金。
   • 看空周期：衰退期股票/商品走弱，债券/黄金表现强势。

2. 动态风险调整：模型应用风险预算机制，基于资产评分与基准配比调整权重（如原始比例为“大盘股：小盘股：债券：商品：黄金 = 1:1:0.5:0.5”）。

三、2024年9月模型表现

1. 配置决策：基于当时通胀与利率上升判断，模型倾向看多债券，配置比例达16%，列为最优资产；未配置其他资产，导致9月收益率0.76%，低于市场超额收益。

2. 失效原因：本次市场表现受政策利好与情绪回暖驱动，而模型忽略了市场情绪变化，导致无法捕捉股票市场的大幅上涨。

四、2024年9月宏观状态判断

根据时钟模型，本月处于**“滞胀-宽利率宽信用”** 和 “汇率下行” 交汇状态，宏观因子状态与前月无变化。主要表现如下：

五、10月份配置建议与风险提示

1. 政策建议：延续9月判断，看多债券，谨慎其他资产配置。建议主要配置债券，大盘股、小盘股及大宗商品按0.6%比例配置，风险配比比例为：

   • 大盘股：0.6%
   • 小盘股：0.6%
   • 债券：16%
   • 商品/黄金：0.3%

2. 模型风险：模型基于历史数据和时钟周期机制可能存在预测偏误，并不具备完整的情绪和政策分析。投资决策需要额外结合风险管理手段，不建议直接依赖该模型操作。

六、免责声明

1. 所有数据源自历史行情，可能偏离未来实际表现。
2. 模型报告不形成财务建议，需使用者自行判断。

参考来源：东吴证券金工定期报告20241009