海外文献速览系列之七：来自金砖国家的证据，“碳中和”对基金业绩的影响-20210827-东兴证券-15页_1mb

“碳中和”对基金业绩的影响——来自金砖国家的证据

核心内容

本报告分析了“碳中和”趋势对金砖国家（中国、巴西、印度、俄罗斯、南非）主动管理股票基金投资绩效的影响。作者通过将基金按其投资组合中碳排放量分为绿色、棕色和黑色三类，从风险调整收益、詹森阿尔法、市场择时能力和波动率择时能力四个维度对基金表现进行了评估。

主要观点

• 碳中和趋势与投资绩效相关：研究发现，绿色基金（投资于低碳排放行业）在风险调整后的收益、詹森阿尔法、市场择时能力和波动率择时能力方面均优于棕色和黑色基金。
• 中国绿色基金表现最佳：在中国样本中，绿色基金的平均回报率（0.58%）和风险调整指标显著优于其他两类基金，这可能与中国的环保政策及市场环境有关。
• 全球碳中和趋势下的投资机会：随着全球对碳中和的重视，低碳产业成为新的投资热点，绿色基金作为支持碳中和的投资工具，展现出更高的投资价值。
• 新兴市场碳中和投资潜力：虽然多数研究聚焦于发达市场，但本研究强调新兴市场在碳中和投资中的重要性，并指出绿色基金在这些市场中的表现优于传统高碳基金。

关键信息

样本与分类

• 研究样本包括5个金砖国家的6519只股票基金。
• 基金被划分为三类：
  • 黑色基金：投资组合中60%以上配置在高碳排放行业。
  • 棕色基金：投资组合中20%-60%配置在高碳排放行业。
  • 绿色基金：投资组合中高碳排放行业风险敞口低于20%。

评价指标

1. 风险调整回报：包括调整后的夏普比率（ASR）和索提诺比率（Sortino Ratio）。
2. 詹森阿尔法：用于衡量基金相对于基准的超额收益。
3. 市场择时能力：通过 $\lambda_i$ 系数衡量基金经理对市场时机的把握能力。
4. 波动率择时能力：通过 $\gamma_{im}$ 系数衡量基金经理对波动率的调整能力。

评价结果

• 风险调整收益：绿色基金的ASR和Sortino比率均显著高于棕色和黑色基金。
• 詹森阿尔法：绿色基金在样本期内表现出正的阿尔法值，且在所有国家均显著。
• 市场择时能力：绿色基金在所有国家均表现出正且显著的市场择时能力，而棕色和黑色基金则在部分国家表现不佳。
• 波动率择时能力：绿色基金在波动率择时能力方面也表现突出，其 $\gamma_{im}$ 系数为负且显著，表明其能有效应对市场波动。

政策建议

• 政策制定者应通过引入碳友好型投资工具、降低交易成本、提供财政支持等方式促进碳中和投资。
• 市场透明度和流动性支持有助于绿色投资体系的建立。

数据与方法

数据来源

• 基金数据来源于晨星数据库及个别基金网站。
• 所有基金资产净值按现行汇率转换为美元等值。

分析方法

• 使用Fama-French四因子模型（包括市场风险溢价、规模溢价、价值溢价、动量因子）进行基金绩效评估。
• 通过回归模型估计詹森阿尔法。
• 使用市场和波动率择时模型评估基金经理的择时能力。

风险提示

• 本报告基于文献研究，不构成投资建议。
• 市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资决策需结合个人风险承受能力和市场情况。

结论

碳中和对基金投资绩效有显著的正面影响，绿色基金在风险调整收益、詹森阿尔法和择时能力方面均优于高碳基金。中国绿色基金表现尤为突出，这为其他新兴市场提供了借鉴。未来研究可进一步探讨碳中和投资在其他市场中的表现，以验证本研究的普遍适用性。

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分析师简介

• 高智威：东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，6年金融工程研究经验，曾就职于兴业证券、招商证券，2021年2月加入东兴证券研究所。
• 擅长领域：量化选股、资产配置、基金研究、衍生品投资策略。
• 荣誉：2015年、2016年、2017年和2020年作为团队核心成员上榜新财富最佳分析师。

分析师承诺

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