20231102-华安证券-上海电影-601595.SH-23Q3点评_主业显著复苏_持续看好大IP开发新业务_5页_270kb

上海电影23Q3财务表现与IP开发进展

业绩概要

• 2023Q3实现收入257亿元（YOY+132.1%），前三季度累计收入629亿元（YOY+88.2%）。
• 归母净利润5.858亿元（YOY+6,794%），前三季度累计归母净利润125亿元（YOY+1,803%）。

电影放映主业

1. ▪ 收入端：23Q3直营影院票房220亿元（YOY+1,858%），观影人次44.1亿，恢复至19Q3的8.97倍。
2. ▪ 拟Q3电影院线票房1,572亿元（YOY+1,531%），观影人次超1.9亿（较19Q3增长198%）。
3. ▪ 效率提升：Q1-Q3毛利率同比提升117个百分点；归母净利率同比提升21个百分点。

IP开发进展

• 完成收购上影元文化51%股权，整合60个经典IP（如《葫芦兄弟》《黑猫警长》）。
• 多元变现策略：
  • 授权合作：与麦当劳、KFC等品牌推出联名产品；
  • 游戏联动：与网易、游族等开发IP联动游戏；
  • 文创：推出“蛙蛙家族”玩偶、“大闹天宫”铜工艺摆件等；
  • 数智人：上线“哪吒·幻影SHO”，赋能线下业态。

投资建议与评级

• 预测23E-25E营业收入：806亿/1,050亿/1,223亿，归母净利润：14.7亿/23.1亿/30.3亿。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 票房恢复不及预期；
• IP开发进度或市场接受度不足；
• 线下消费需求波动。

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• 业绩修复显著：收入激增132%，净利润飙升至百余亿；
• IP生态布局加速：全产业链开发增强变现能力；
• 短期估值覆盖充分，长期看增长确定性。