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亿童文教：幼教装备高速增长，家庭教育打开成长空间

核心内容概述

亿童文教是一家专注于幼教行业的综合服务机构，主营业务涵盖幼儿图书材料、玩教具装备、在线教育产品、家庭教育产品及相关培训服务。公司成立于2008年，2013年挂牌新三板，截至2016年6月，公司总股本为1.5亿股，服务幼儿园超过4万所，拥有近500家经销商网络。公司致力于提供科学、系统的幼儿教育整体解决方案，推动“生运游学+师资培训”一体化服务。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势

• 政策推动：2011年教育部“去小学化”政策促使幼教产品结构向玩教具装备转变，预计2016年国内幼儿园玩教具装备市场规模达270亿元。
• 家庭教育兴起：随着消费升级和政策引导，家庭教育市场成为幼教领域的新蓝海，预计将迎来快速增长。

2. 公司业务亮点

• 产品结构：公司主要提供学习材料和区域活动材料两大类，其中区域活动材料（如科学区、游戏区、运动区等）在2016年上半年实现收入1亿元，同比增长131.28%，成为新增长点。
• 家庭教育产品：2015年推出“古立古豆”家庭教育品牌，包括学习盒、家园通APP等产品，定位为中国家庭学习产品的领航者。
• 线上服务：公司开发亿童幼师网校和在线亿童课件，为教师和家长提供培训及教育资源，提升品牌影响力。

3. 渠道与营销

• 经销商整合：公司通过合资控股5家经销公司，强化渠道运营能力，提升品牌和管理输出。
• 培训营销模式：拥有400多名专职培训师，每年召开培训会约5万场，累计培训园长教师百余万人次，覆盖全国300多个地市。

4. 财务表现

• 2016年上半年：公司实现营业收入2.54亿元，同比增长45.12%；归属净利润6028.46万元，同比增长49.67%。
• 收入结构：图书材料收入1.53亿元（占比60.42%），玩教具装备收入1.00亿元（占比39.58%）。
• 毛利率：公司整体毛利率高达65.49%，主要得益于内容研发和成本控制。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司收入增长率分别为30.35%、34.22%、36.10%，归属净利润增长率分别为29.80%、28.77%、32.15%。按当前股本测算，EPS分别为0.82元、1.06元和1.40元，对应PE分别为24.2倍、18.8倍和14.2倍。

主要股东结构

• 控股股东：陈先新持有49.88%股份，与曾长姣合计持有55.385%股份，为公司实际控制人。
• 主要股东：刘仙芝（14.25%）、深圳市东方金泰一期投资中心（6.08%）、曾长姣（5.51%）、宁波鼎锋明道投资（1.32%）等。

行业竞争分析

• 主要竞争对手：包括亿童文教、南京康轩、爱立方等，这些公司均具备较强的研发和销售能力，通过“当地直销+外地经销”模式进行全国布局。
• 政策影响：随着《幼儿园玩教具配备标准》的出台，行业将更加重视产品质量，政府将优先采购质量高的产品。
• 家庭教育品牌：如巧虎、米卡、歪歪兔等已在中国市场占据一定份额，但亿童文教的“古立古豆”产品在价格和内容上更具优势。

风险因素

• 玩教具业务拓展不力
• 经销商整合风险
• 政策变化风险

公司分析

• 产品线完整：覆盖学习、游戏、运动、生活等多个领域，提供“一站式”幼教解决方案。
• 培训营销模式：结合线上线下资源，构建完整的培训体系，提高教师专业水平。
• 渠道整合：通过控股和合资方式强化经销商管理，提升渠道运营能力。
• 家庭教育布局：公司积极拓展C端市场，推出家园共育产品，提升市场占有率。

投资评级

• 首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来三年公司业绩稳步增长，估值合理。

数据来源

• Wind、上海证券研究所、公司公告、互联网资料等。

附：主要财务数据概览

附：公司与行业对比

总结

亿童文教凭借其全面的幼教产品体系、完善的培训营销模式和强大的经销商网络，正在迅速成长。随着政策对玩教具和家庭教育的重视，公司有望在未来几年内持续扩大市场份额，提升盈利能力。尽管存在一定的风险，但其业务结构和市场拓展策略显示出良好的发展前景。