2009年-世界发展银行全球_Back_to_Global_Imbalances__4页_924kb

报告摘要

总结：全球失衡是否会重现？

核心内容

2008-2009年的全球金融危机改变了国际经济的原有平衡，导致资本流动和国际贸易大幅萎缩。然而，尽管许多预期全球失衡将通过减少对美国资产的需求而得到修正，实际情况却有所不同。美国资产依然具有吸引力，美元也保持了强势，这在一定程度上缓解了全球失衡的压力。

主要观点

金融危机对全球失衡的影响：
- 金融危机导致全球资本流动骤降，多数国家居民停止对外投资，转而持有国内资产。
- 全球贸易和商品价格的下跌减少了贸易顺差国家的融资能力。
- 美国的经常账户赤字显著缩小，但仍能通过居民回流海外证券继续融资。
美元的特殊地位：
- 美元在危机中升值，成为国际投资者的避风港。
- 美国政府债券价格创历史新高，美元成为储备货币的最后选择。
- 美联储在危机中的独特作用，使其成为全球最后贷款人，增强了美元的吸引力。
全球失衡的未来走向：
- 短期内，全球失衡可能不会完全消失，部分国家仍可能继续积累美元资产。
- 长期来看，现实因素和金融因素可能推动美元贬值和全球资产再配置。
- 美国经济若能持续复苏，其经常账户赤字可能趋于稳定甚至减少。
新兴市场与亚洲国家的角色：
- 新兴市场国家在危机中受益于其积累的外汇储备，增强了抵御风险的能力。
- 亚洲国家的高储蓄率和政策导向（如防止本币过度升值）继续支撑其对外资产积累。
- 若这些国家的储蓄率下降，其外部盈余可能减少，从而影响全球失衡的格局。
潜在调整方向：
- 国际投资者可能转向其他货币和资产，若美元贬值或美国政策调整。
- 国际货币基金组织等机构的增强性保险机制可能降低新兴市场对美元资产的依赖。
- 更严格的金融监管可能削弱金融机构的盈利能力，影响全球资本流动。

关键信息

美国经常账户赤字变化：从2005年第四季度的6.61% GDP降至2009年第一季度的2.88%。
资本流动变化：危机期间，全球资本流入美国显著减少，但美国居民回流海外证券缓解了这一趋势。
美元地位：美元在危机中升值，成为全球避险货币。
资产配置变化：投资者转向美国国债等低风险资产，减少对高风险资产（如股票、企业债）的配置。
未来展望：
- 美元可能经历贬值，但短期内仍可能保持强势。
- 全球失衡可能部分恢复，但难以完全回到危机前的状态。
- 新兴市场和亚洲国家的外部缓冲可能增强，推动资产多元化。