2009年-世界发展银行全球_Remarks_for_Yale_Workshop_on_Global_Trends_and_Challenges___Understanding_Global_Imbalances_28页_1mb

文档总结：理解全球失衡

核心内容

本文由Richard N. Cooper撰写，是世界银行“增长与发展委员会”工作论文系列的一部分，旨在探讨全球失衡（尤其是当前账户失衡）的成因和可持续性。文章提出，全球失衡并非意味着全球经济存在根本性不平衡，而是反映了不同国家在不同时期的跨期资源配置。

主要观点

1. 全球失衡的成因

   • 全球失衡是全球化和人口结构变化的自然结果，尤其是欧洲和东亚国家的快速老龄化。
   • 随着人口老龄化，这些国家的储蓄率高而投资率低，导致“超额储蓄”。
   • 全球化使得这些超额储蓄能够流向国外，寻找安全的投资机会。

2. 美国的特殊性

   • 美国的当前账户赤字（如2006年的7880亿美元）虽然大，但其背后是人口结构的特殊性：移民带来的年轻人口和较高的生育率。
   • 美国的经济规模、安全的产权制度、快速的金融市场的流动性以及较高的收益率，使其成为全球投资者的首选。

3. 储蓄与投资的重新定义

   • 传统的国家账户中对储蓄和投资的定义主要基于实物资本，但现代经济（尤其是知识经济）应考虑更广泛的储蓄形式，如教育、研发、耐用消费品和无形投资。
   • 美国的储蓄率在重新定义后显得更高，且未来消费能力仍有望保持稳定。

4. 全球失衡的可持续性

   • 从技术经济角度看，美国的当前账户赤字是可持续的，尤其是考虑到全球储蓄的增加和美国经济的吸引力。
   • 美国的净国际投资头寸（NIIP）虽然为负，但其对外投资的总回报率高于外国对美投资的回报率，因此美国在投资收益方面仍具有优势。

5. 人口结构的影响

   • 人口老龄化会减少新家庭数量，从而降低对教育、住房等的需求，影响投资水平。
   • 相比之下，美国因移民和生育率较高，年轻人口比例上升，对经济增长和投资具有积极影响。

关键信息

• 全球失衡：当前账户失衡是全球化和人口结构变化的自然结果，不必然意味着全球经济失衡。
• 美国当前账户赤字：2006年为7880亿美元，占GDP的约6%。
• 储蓄与投资的重新计算：将教育、研发、耐用消费品和无形投资纳入储蓄和投资的定义后，美国的储蓄率和投资率显著上升。
• 国际资本流动：2005年至2007年间，外国对美国的私人投资远高于对其他国家的投资。
• 人口结构变化：许多发达国家和中国面临人口老龄化问题，而美国因移民和生育率较高，人口结构相对年轻。
• 投资可持续性：美国的当前账户赤字在技术经济层面是可持续的，除非出现重大危机或美国储蓄率显著上升。

结构概览

• 序言：提出质疑，认为美国当前账户赤字和低储蓄率并非不可持续。
• 储蓄与投资的重新定义：引入更广泛的投资和储蓄概念，强调知识经济中的重要性。
• 人口结构与失衡：分析人口老龄化如何影响储蓄与投资的平衡。
• 为何投资美国：从经济规模、制度优势、收益率和流动性等方面解释美国的吸引力。
• 美国能否持续提供投资机会：通过债务动态模型和投资回报率分析，评估美国的国际投资头寸。

评价与后续

• 文章认为，全球失衡反映了跨期资源分配的阶段性特征，而非结构性失衡。
• 强调应从经济结构和人口趋势的角度理解失衡，而非简单地将其视为问题。
• 建议政策制定者应关注如何促进可持续的经济增长，而非仅仅关注当前账户赤字。

参考文献

• 文中引用了多个研究和报告，包括Cline (2005)、Carrado, Hulten, and Sichel (2006)等，以及《Journal of Economic Perspectives》的相关文章。

总结

Richard N. Cooper在文中指出，全球失衡主要是由于人口结构变化和全球化带来的跨期资源配置差异，而非全球经济失衡。美国的当前账户赤字是由于其相对年轻的人口结构和高收益率的投资环境，这种失衡在技术经济层面是可持续的。文章呼吁对当前账户失衡进行更全面的理解，并从制度、人口和经济结构的角度分析其成因和未来趋势。