20140718-申万宏源-医药_分享国际化浪潮下的中国医药企业机会_35页_1mb

中国医药企业国际化浪潮下的投资机会分析总结

核心内容

本文分析了中国医药企业在国际化浪潮下的发展路径与投资机会，重点回顾了中国医药出口的现状，对比了日本和印度药企的国际化经验，并展望了中国医药企业未来的发展方向与投资策略。

主要观点

1. 中国医药出口结构单一，增速放缓

• 中国医药产品出口以低成本、资源型初级产品为主，包括大宗原料药、中药提取物、低端医疗器械等。
• 2013年出口额为123亿美元，增速逐步放缓至个位数，而进口规模自2012年起反超出口。
• 国内市场需求旺盛，尤其对创新型专利药和原研药的需求增长显著。

2. 日本药企：全球化运营与产业结构升级

• 日本药企在创新初期即重视研发投入，设立多个研究所，注重技术引进与改进。
• 80年代降价导致行业增速放缓，90年代经济停滞进一步影响增长。
• 药企纷纷转向全球化运营，海外业务成为重要增长引擎。
• 武田制药作为典型代表，通过创新与国际化成长为全球前二十大药企，海外收入占比持续超过50%。

3. 印度药企：从原料药向制剂升级，融入全球供应链

• 印度药企自1980年代起出口大宗原料药，至今仍占垄断地位。
• 1990年代开始向国际市场出口仿制药API，进一步发展为制剂出口。
• 2000年后成为全球高质量、低成本仿制药的领导者，并在合同研发（CRO）和合同生产（CMO）领域领先。

4. 中国医药企业未来发展方向

• 资本输出：跨国并购开始兴起，如复星医药、人福医药等企业已进行境外收购。
• 产品结构升级：从出口初级产品向制剂出口、知识产权授权、融入全球供应链等方向转型。
• 中药国际化：中药产品正逐步进入国际市场，如天士力的复方丹参滴丸正在进行FDA III期临床试验。

关键信息

1.1 医药出口结构分析

• 化学药以大宗原料药、中间体为主，特色原料药逐步崛起。
• 中药出口以提取物为主，中成药占比仅10%。
• 医疗器械以低端耗材、敷料为主，诊疗设备占比提升。

1.2 企业转型特征

• 中国医药企业需重视研发、制剂工艺、注册申报、法律监管体系和全球专利布局。
• 企业战略逐步转向全球研发与全球运营模式。

1.3 代表性企业分析

• 新和成：全球VA、VE龙头，曾依靠低成本出口迅速发展，但后期缺乏成长性。
• 海正药业：从原料药向制剂转型，但盈利波动大，市值提升受限。

4.1 中国医药企业的发展机遇

• 内需市场突破2.5万亿元，医疗器械占比将提升至20%以上。
• 留学人员回国数量逐年增长，为医药研发提供人才支持。

4.2 领军企业研发投入

• 中国已出现收入达50-100亿元、利润10-20亿元的医药企业。
• 优秀企业通过加大研发投入逐步成为行业领军者，如恒瑞、天士力、以岭等。

4.3 跨国并购与资本输出

• 复星医药、华邦颖泰、人福医药等企业通过并购实现海外资产整合。
• 跨境并购成为中国药企国际化的重要路径。

4.4 知识产权授权

• 内资企业开始向海外跨国企业输出技术，如百济神州、和记黄埔、上海生化所等。

4.5 制剂出口与产业升级

• 华海药业通过美国ANDA规模化、销售通路畅通实现制剂出口突破。
• 天士力的复方丹参滴丸正在进行FDA III期临床试验，推动中药国际化进程。

4.6 融入全球供应链

• 博腾股份、凯莱英集团等企业正逐步融入全球创新药中间体供应链。

投资策略

跨国资本运营

• 复星医药：收购以色列Alma，私有化同济堂和先声制药，拟私有化美中互利。
• 华邦颖泰：参与跨国资本运营。
• 人福医药：通过并购拓展海外业务。

海外制剂出口

• 华海药业：美国ANDA规模化，销售通路畅通。
• 恒瑞医药：期待环磷酰胺突破。
• 天士力：复方丹参滴丸正在进行FDA III期临床试验。
• 海正药业、以岭药业：拓展制剂出口业务。

跨国知识产权授权合作

• 百济神州：与海外企业合作授权技术。
• 和记黄埔：参与知识产权输出。
• 上海生化所：与国际合作伙伴进行技术授权。

CMO（合同研发生产）

• 博腾股份：参与全球创新药中间体供应链。
• 凯莱英集团：提供合同研发与生产服务。

投资评级说明

• 证券投资评级：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。
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法律声明

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