20140718-申万宏源-策略一周回顾展望_虚实相生_跨界成长_55页_876kb

2014年7月18日申银万国策略报告总结

核心内容

市场评价与预期

• 宏观经济表现：上半年GDP增速7.4%，固定资产投资增长17.3%，商品房销售面积下降6.0%，但降幅收窄。6月工业增加值增长9.2%，社会零售总额增长12.4%，限额以上单位网上零售额增长56.3%。
• 社会融资：6月新增人民币贷款和社会融资规模显著提升，M2增速达14.7%，远超市场预期。财政收入增长8.8%，较上月有所回升。
• 市场结构：提出“平行世界”概念，区分上证指数（旧世界）与创业板指数（新世界）。旧世界呈现底部震荡，波动率下降，适合配置类债资产；新世界则高位蓄势，白马成长进入负向循环。
• 投资建议：关注“X+新兴”的跨界成长，推荐技术驱动、政府行为驱动、商业模式驱动的行业，如3D打印、量子通讯、新能源汽车、军工、移动医疗、在线教育等。

2014下半年宏观经济展望

• 经济走势：经济将维持7% - 8%的增速，处于“蜜月期”，政策与经济协同推动。
• 流动性：M2将稳定在13% - 14%，流动性从“宽融资”向“宽信用”过渡，贷款和债券融资占比提升。
• 改革进程：资源价格改革、国企改革、教育、医药、电力、油气、盐业等改革将加速推进，释放制度红利。
• 政策影响：沪港通启动将带来增量资金，AH价差收窄可能提前反映在上证指数上。

新经济行业比较

• 驱动因素：技术、消费升级、政府行为、商业模式。
• 行业表现：二季度优选行业平均收益率7.2%，优于上证和创业板指数。
• 推荐行业：技术升级概念期（如3D打印、机器人）、成长期（如新能源汽车、充电桩）、商业模式导入期（如移动医疗、在线教育）、政府行为入期（如军工、移动支付、网络安全、卫星导航、半导体集成电路）等。

期权策略

• 投资建议：建议了解期权推出的四大影响和五大投资策略，包括多头策略、风险可控空头策略、期货空头复制策略、改善流动性策略和风险管理策略。
• 有别于大众：股票期权推出尚需时日，期权空头策略在初期有优势，需根据策略差异选择股指期权或ETF期权。

基金产品配置

• 投资建议：根据风险偏好和资金量推荐不同基金产品，如华宝添益、银华稳进、添富快线、上证50ETF、沪深300ETF等。
• 策略亮点：通过基金持仓因子得分选择风格稳定的基金，根据目标波动率调整基金组合比例。

量化投资策略

• 投资建议：适当增加小盘股风格暴露，推荐中证500相关策略，关注盈利、成长、估值、市值因子。
• 有别于大众：中证500对量化策略更有利，应计异象存在，应计项越高的公司长期表现越差。

创业板走势分析

• 投资建议：创业板指数相对上证指数的强势将告一段落，上证指数在2000点附近为底部区域，未来上涨需更多利好累积。
• 量化模型：市场状态模型、因子分解模型、大数择时模型用于判断市场走势。

国防军工行业

• 投资建议：推荐太极股份与卫士通，关注军工信息化。
• 核心逻辑：军费开支补偿性增长、三大改革（体制编制、政策制度、军民融合）、需求牵引（航海、航空、航天、信息化）、采购定价体系改革、事业单位改制及资产证券化、军民融合带来的机会。

房地产与金融行业

• 房地产影响：房地产销售额下降13%以上可能导致资金链困难，但目前未达此阈值。
• 银行与信托：房地产相关融资约19.68万亿元，不良率上升对银行业影响有限。
• 信托风险：房地产信托兑付风险加大，但系统性风险不大。

医药行业

• 投资建议：推荐复星医药、华邦颖泰、华海药业、恒瑞医药、天士力、海正药业、以岭药业等。
• 国际化趋势：中国医药企业将通过资本输出、产品结构升级、知识产权授权、CMO业务等方式国际化。

环保行业

• 投资建议：推荐万邦达、中电环保、碧水源、津膜科技、巴安水务、武汉控股、首创股份、重庆水务、兴蓉投资、洪城水业等。
• 政策驱动：《水污染防治行动计划》将推动工业水处理改造，膜工艺受益于城镇污水提标，膜国产化率有望提升。

功能性膜材料行业

• 投资建议：推荐康得新、万顺股份、道明光学、南洋科技、深纺织A、双星新材、裕兴股份、东风股份、紫江企业等。
• 行业趋势：下游产业快速发展带动膜材料行业崛起，重点推荐LCD、OLED、ITO导电膜、装饰膜、裸眼3D膜、窗膜等。

新材料行业

• 投资建议：推荐赣锋锂业、金运激光、钢研高钠、天通股份、九九久、万顺股份、康得新、正海磁材、东睦股份、亚玛顿等。
• 研究方法：通过生命周期和产业驱动力的二维分析，识别不同新材料的发展阶段。

物流与O2O

• 投资建议：推荐钢贸电商相关公司，如金运激光、光韵达、银邦股份、亚太科技等。
• 行业趋势：流通成本高企，互联网对流通领域的重塑，020模式将推动行业变革。

建材行业

• 投资建议：推荐中国玻纤、长海股份、桐昆股份、华峰氨纶、万华化学等。
• 行业趋势：绿色建筑加速发展，节能建材和绿色建材成为重点。

农林牧渔行业

• 投资建议：推荐通威股份、金宇集团、海大集团、圣农发展、ST民和、隆平高科、天康生物等。
• 行业趋势：水产饲料行业增长显著，畜禽养殖行业去产能推动价格上涨，种业表现分化。

建筑装饰行业

• 投资建议：推荐亚厦股份、金螳螂、普邦园林、中国中冶、中国铁建、中国中铁等。
• 行业趋势：装修装饰保持增长，园林工程和国际工程承包表现突出，部分公司业绩显著提升。

主要观点

• 市场呈现“平行世界”格局，旧世界（上证指数）底部震荡，新世界（创业板指数）高位蓄势。
• 产业资本通过并购推动传统公司转型，建议关注“X+新兴”模式的跨界成长。
• 政策改革和技术创新是推动经济转型的重要力量，建议关注国防军工、环保、新材料、3D打印、新能源等方向。
• 流动性管理、风险管理、期权策略是主动投资的重要工具。
• 基金产品配置应结合风险偏好和资金量，通过因子风格和目标波动率构建组合。
• 量化投资策略在小盘股和中证500指数产品中表现更优。
• 创业板相对强势将结束，上证指数有望在9月上扬至2300点。
• 军工信息化、军民融合、国防建设是国防军工行业的主要驱动力。
• 房地产调整对银行业影响有限，但房地产信托兑付风险有所上升。
• 医药企业应抓住国际化机遇，通过并购、知识产权授权、CMO业务拓展国际市场。
• 环保行业将受益于政策推动，重点推荐工业水处理、城镇污水改造、农村水市场等。
• 功能性膜材料行业在LCD、OLED、触控膜、装饰膜等领域有广阔前景。
• 新材料行业处于创新景气周期，推荐处于成长期和成熟期的公司。
• 物流行业面临变革，020模式将提升效率，推荐钢贸电商相关公司。
• 建材行业绿色化趋势明显，推荐节能建材和绿色建筑相关企业。
• 农林牧渔行业呈现分化趋势，水产饲料、畜禽养殖、种业表现较好。
• 建筑装饰行业业绩稳步增长，推荐公装、园林工程、国际工程承包等子行业。

关键信息

• 宏观经济：GDP增速企稳，社会融资规模提升，M2增速达14.7%。
• 市场结构：平行世界概念，关注“X+新兴”跨界成长。
• 投资策略：建议关注技术驱动、政府行为驱动、商业模式驱动的行业。
• 政策导向：改革释放制度红利，关注军工、环保、新材料、3D打印、新能源等领域。
• 量化工具：期权、基金配置、因子分析是主动投资的重要手段。
• 行业展望：环保、军工、新材料、医药、建材、物流等行业有望迎来发展机遇。