20210411-天风证券-医药生物行业研究周报_医药企业国际化的一些思考_6页_608kb

医药生物行业总结

核心内容

本报告聚焦于医药生物行业的近期动态与国际化趋势，分析了医药企业国际化的发展阶段与前景，并提出了近期的投资建议。同时，报告对新冠疫苗的接种进展及全球疫苗情况进行了跟踪分析，特别关注了国药集团中国生物在新冠疫苗领域的进展。

主要观点

1. 抗生素管理政策强化：国家卫生健康委发布通知，进一步加强抗微生物药物管理，以遏制耐药问题。该政策是对现有监控体系的完善和强化。
2. 新冠疫苗研发与接种进展：国药集团中国生物的重组新冠病毒疫苗获得临床试验批件，成为其第三款新冠疫苗。中国新冠疫苗接种加速推进，截至2021年4月6日，全国累计接种14592万剂次。全球新冠疫苗接种比例差异显著，以色列最高，达61.3%。
3. 全球疫苗类型与效果：全球共有9款新冠疫苗获批上市或紧急使用，其中mRNA疫苗（Moderna、辉瑞）和腺病毒载体疫苗（阿斯利康、康希诺、俄罗斯Sputnik V）占据主导地位。国产疫苗以传统灭活疫苗和重组蛋白疫苗为主。
4. 医药企业国际化趋势：中国医药企业国际化经历了三个阶段：加入WTO后的原料出口阶段、金融危机后华人回归带动的制药企业国际化阶段、以及药品监管改革和加入ICH后的体系化全球布局阶段。报告认为，国际化是行业发展的必然趋势，但对具体企业而言，资源匹配和机会选择至关重要。
5. 医药行业未来展望：在当前全球形势下，国际化面临诸多挑战，但未来5-10年，有望出现3-5家真正意义上的中国MNC企业。

关键信息

• 国内医保体系：2020年全国医保收入2.46万亿元，支出2.09万亿元，市场容量庞大。
• 国际化阶段划分：
  1. 2001年：中国加入WTO，原料企业开始融入全球产业链。
  2. 2008年：金融危机后，海外经验丰富的华人回归，推动制药企业国际化。
  3. 2015年至今：药品监管改革和加入ICH，推动bio-tech企业体系化布局全球市场。
• 新冠疫苗进展：
  • 国药集团中国生物获得重组新冠疫苗临床试验批件。
  • 截至2021年4月6日，全国累计接种14592万剂次。
  • 以色列接种比例最高，达61.3%，美国为33.5%，英国为46.9%。
  • 全球共9款疫苗获批，包括mRNA、腺病毒载体、灭活疫苗和重组蛋白疫苗。
• 重点公司分析：
  • 凯莱英：国内早期CDMO平台之一，技术工艺领先，产能稳定，质量体系符合国际标准，未来有望持续增长。
  • 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为32.33/42.40/55.53亿元，归母净利润分别为7.39/9.71/12.63亿元，对应EPS分别为3.04/4.00/5.21元。给予公司2021年82倍PE，目标价328元，维持“买入”评级。

投资建议

按先后顺序的选股思路：

1. 性价比板块：

   • ①医疗服务（国际医学）
   • ②行业绝对龙头（迈瑞医疗、恒瑞医药）
   • ③连锁药店（一心堂、大参林、老百姓）
   • ④医美（四环医药、华东医药）

2. 优质民营医疗服务：

   • 爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗
   • 建议关注：海吉亚医疗

3. 创新药及产业链：

   • 凯莱英、恒瑞医药、药明康德、信达生物（H）、泰格医药

4. 美好生活类产品：

   • 长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀

5. 中国优势-全球市场类产品：

   • 迈瑞医疗、英科医疗、南微医学

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 新冠进展具有不确定性
• 订单波动性风险
• 汇率波动风险

投资评级

分析师声明

本报告所表述的所有观点均反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，与分析师报酬无直接或间接联系。

公司信息

• 凯莱英：CDMO平台，技术工艺领先，产能稳定，质量体系国际接轨，未来增长空间广阔。
• 其他公司：包括但不限于迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、信达生物（H）、泰格医药、国际医学、一心堂、大参林、老百姓、爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗、海吉亚医疗、长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀、英科医疗、南微医学等。

结论

医药生物行业在政策推动与市场需求的双重驱动下，正加速国际化进程。尽管面临诸多风险与挑战，但随着中国医药企业技术实力与全球布局能力的提升，未来有望培育出3-5家具有全球竞争力的中国MNC企业。投资建议聚焦于性价比板块、优质民营医疗服务、创新药及产业链、美好生活类产品以及具有中国优势的全球市场类产品，以期在医药行业波动中捕捉长期增长机会。