20220824-国金证券-医疗服务行业研究_眼科对比_黄金赛道东风至_万类霜天竞自由_24页_2mb

报告摘要

医药健康研究中心：眼科医疗服务行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中国眼科医疗服务行业的快速发展，分析了行业财务指标、收入结构、区域分布、诊疗人次等多维度，对主要民营眼科连锁企业（如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、光正眼科、朝聚眼科、何氏眼科）进行横向对比。报告指出，随着人均收入提升和老龄化加剧，眼科行业正迎来黄金发展期，政策支持和社会办医趋势进一步催化行业增长。同时，报告也提示了行业面临的风险，包括政策环境变化、异地扩张不及预期、疫情反复、人才流失等。

主要观点

行业发展趋势：
- 国家政策持续支持社会力量进入医疗服务领域，推动民营眼科医院数量快速增长。
- 2010年至2019年，民营眼科医院数量从184家增长至890家，年均复合增长率达13.58%。
- 眼科市场容量不断扩大，2019年市场规模已达到1275亿元。
财务表现：
- 爱尔眼科在总资产、营收、利润等关键财务指标上长期占据优势，形成“一超多强”格局。
- 行业整体进入加速发展期，净利率水平可达16%左右。
- 2021年，爱尔眼科医疗服务收入达149.73亿元，净利润达24.7亿元，净利率16.47%。
收入结构：
- 屈光和视光业务具有较强的可复制性，成为民营眼科医院的主要收入来源。
- 白内障业务因国家集采政策影响，收入占比普遍下降。
- 爱尔眼科在屈光、视光、白内障三大业务板块均保持领先。
区域分布：
- 爱尔眼科、普瑞眼科已实现全国布局，而其他公司多以区域为基地进行扩张。
- 爱尔眼科的营收主要来自华中地区，境外收入以欧洲为主。
- 华厦眼科营收集中于华东地区，占比超过73%。
诊疗量与客单价：
- 各公司门诊量和手术量持续增长，2021年整体呈现上升趋势。
- 客单价稳中有升，华厦眼科2021年门诊客单价达1571元，何氏眼科手术客单价达10233元。
核心医院贡献：
- 爱尔眼科利润分布较为均衡，而华厦眼科利润高度集中于厦门眼科中心。
- 何氏眼科和普瑞眼科的利润主要由前四家医院贡献，其余医院多处于盈亏平衡或亏损状态。
医生资源：
- 医生资源是眼科企业扩张的基石，近年来医生人均创收和薪酬均呈上升趋势。
- 医疗机构通过校企合作、人才引进等方式争夺优质医生资源。

关键信息

行业数据概览

指标	市场优化平均市盈率	国金医疗服务指数	沪深300指数	上证指数	深证成指	中小板综指
值	18.90	1456	4161	3276	12455	13106

财务指标对比（2017-2021年）

指标	爱尔眼科	华厦眼科	普瑞眼科	何氏眼科	光正眼科	朝聚眼科
营收（亿元）	149.73	26.26	17.03	9.59	7.60	9.98
净利润（亿元）	24.70	4.54	0.94	0.86	0.42	1.58
净利率（%）	16.47	14.80	5.49	8.97	4.04	15.80
毛利率（%）	51.92	46.04	43.37	59.70	32.10	45.00
销售费用率（%）	10	19	19	13	14	5
管理费用率（%）	13	14	14	13	10	18
资产负债率（%）	44	81	59	26	81	15

收入结构对比（2021年）

业务板块	爱尔眼科	华厦眼科	普瑞眼科	何氏眼科	光正眼科	朝聚眼科
屈光业务	55.2	9.6	8.7	2.0	3.2	36.0
视光业务	33.8	-	2.8	3.5	1.0	-
白内障业务	21.9	7.6	2.9	1.6	2.7	-

区域分布

公司	覆盖区域	医院数量	视光中心数量	总计数量
爱尔眼科	全国及海外	635	141	776
华厦眼科	华东、华南、西南等	76	20	96
普瑞眼科	全国	26	3	29
何氏眼科	辽宁省	35	55	90
朝聚眼科	内蒙古、江苏、浙江等	41	24	65
光正眼科	华东、西北、西南等	14	1	15

客单价对比（2021年）

公司	门诊客单价（元）	手术客单价（元）	视光中心客单价（元）
爱尔眼科	1471	-	-
华厦眼科	1571	-	-
何氏眼科	778.45	10233.47	-
朝聚眼科	647	7415	692

投资建议

推荐企业：关注业务模式可复制性强、区域龙头地位稳固的眼科医疗服务机构，如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科、光正眼科。
评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。