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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货市场进行了综合分析，涵盖了贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块。整体来看，市场受俄乌冲突、美联储政策、能源价格波动、供需关系及政策导向等多重因素影响，呈现震荡偏强格局，部分品种具备上涨潜力，但风险依然存在。

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贵金属市场

• 黄金：美联储主席鲍威尔国会作证明确3月加息25bp，市场对美联储未来加息预期有所缓和，国际金价回落。但考虑到高通胀与低增长的组合，贵金属仍具备上涨动力。
• 白银：受益于光伏新能源需求快速增长，工业需求提升明显，而矿端与冶炼端增长有限，供需错配将支撑银价上涨。
• 操作建议：维持看多观点，建议逢回调买入，关注美联储政策及俄乌局势发展。

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基本金属市场

铜

• 影响因素：乌俄冲突推升能源价格，支撑铜价；智利铜产量下降，资源民族主义担忧增加。
• 操作建议：在乌俄局势缓和前，建议逢低买入，关注非农数据及美联储加息落地。

铝

• 影响因素：俄铝被制裁导致国内供给紧张，进口亏损扩大；欧洲能源紧张支撑铝价。
• 操作建议：沪铝有补涨需求，建议逢低买入，但需警惕乌俄局势缓和风险。

锌

• 影响因素：能源价格高企推升冶炼成本，锌价承压；欧洲天然气需求拐点临近，市场波动风险增加。
• 操作建议：观望为主，关注能源问题转向节奏及俄乌谈判进展。

镍

• 影响因素：基本面主导，库存去化，价格具备高弹性。
• 操作建议：等待高冰镍产能释放及俄乌冲突风险完全释放后，再考虑逢高沽空。

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黑色产业市场

不锈钢

• 影响因素：300系冷轧库存小幅累积，下游工业需求启动；环保政策减弱，焦炭价格表现良好。
• 操作建议：逢低做多，关注两会后政策释放及成本变化。

焦煤

• 影响因素：澳煤缺席，蒙煤通关量不足，俄煤短期减量影响供给；库存低位，价格弹性高。
• 操作建议：逢低多配，不建议追高，关注进口恢复情况。

焦炭

• 影响因素：受焦煤供需影响，价格表现良好；库存偏低，跟随性强。
• 操作建议：逢低多配，滚动空螺纹利润，关注环保政策及需求变化。

动力煤

• 影响因素：进口减量持续，俄煤短期消失影响供给；现货价格持续上涨，但存在政策风险。
• 操作建议：不建议参与，关注政策及库存变化。

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农产品市场

豆粕

• 影响因素：美豆出口强劲，全球供需偏紧；国内库存低，但面临抛储。
• 操作建议：国内豆粕或进入高位震荡，建议等待新驱动，单边谨慎。

油脂

• 影响因素：俄乌冲突影响葵花油出口，国际供给偏紧；国内近端偏紧，但面临抛储。
• 操作建议：维持多配思路，关注棕榈复产及南美天气变化。

白糖

• 影响因素：原油上涨带动原糖上涨，巴西国内汽油价格偏低，利好原糖。
• 操作建议：关注巴西汽油价格变化及国内现货表现，短期可多配。

生猪

• 影响因素：国储冻猪肉收储持续，但现货价格无明显起色；中长期供应持续增加，需求季节性变化明显。
• 操作建议：近弱远强，等待主力反弹后做空，近期观望。

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能源化工市场

尿素

• 影响因素：成本端上升，需求端临近春季用肥，供应偏刚性。
• 操作建议：05合约低位偏多配置，关注二季度抛储及煤炭价格波动。

LLDPE

• 影响因素：下游复工不及预期，进口窗口关闭，短期估值偏低。
• 操作建议：短期跟随原油波动，中期逢高做空，关注新增产能及下游复工。

PVC

• 影响因素：原油上涨带动PVC反弹，成本接近中位数，供应偏紧。
• 操作建议：依托成本做多头配置，关注出口支撑及需求变化。

PTA

• 影响因素：装置检修增加，现货加工费跌至历史低位，终端需求未见明显改善。
• 操作建议：前期头寸可止盈，不建议追高，关注原油及装置动态。

甲醇

• 影响因素：成本端偏强，供应偏高，但新装置投产可能带来压力。
• 操作建议：05合约短线布局，中期逢高空配，警惕装置检修风险。

沥青

• 影响因素：供应增加，但终端需求未明显改善，生产利润亏损。
• 操作建议：关注下游复工及终端需求，操作上谨慎。

燃料油

• 影响因素：供应紧张，价差拉宽，但高油价抑制下游需求。
• 操作建议：观望为主，关注新装置投产及需求变化。

PP

• 影响因素：下游低价补库，库存处于正常水平，原油及需求配合上涨。
• 操作建议：短期逢低布局，中期逢高做空，关注新装置及汽车芯片问题。

苯乙烯

• 影响因素：港口库存低于预期，加工费波动，下游利润转弱。
• 操作建议：短期跟随原油波动，中期关注新增产能，操作上谨慎。

MEG

• 影响因素：供需偏宽松，国内装置开工率维持高位，但终端需求未明显改善。
• 操作建议：单边不建议参与，关注EG装置检修及终端复工情况。

原油

• 影响因素：利比亚港口关闭加剧市场紧张，伊朗核协议可能带来供应恢复。
• 操作建议：单边交易风险较大，建议持有宽跨式期权组合做多波动率。

纸浆

• 影响因素：俄罗斯物流受阻，海外供应偏紧；欧美纸品需求回升。
• 操作建议：逢低建多，关注成品纸进出口结构恢复情况。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、韩韩。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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