宏观ABC（四）：为何中美出口不等于美中进口？-20180909-华泰证券-15页-1mb

中美贸易数据差异分析总结

核心内容

中美贸易数据存在显著差异，主要源于统计方式的不同。本文从转口贸易认定和计价基础两个方面深入剖析了中美贸易数据不一致的原因，并指出美国商务部的统计方法可能夸大了中美贸易逆差，而中国海关总署的统计方法可能低估了中美贸易顺差。

主要观点

1. 中美贸易数据不一致的原因

   • 转口贸易认定差异：美国将经中国香港转口的商品全部计入从中国进口，而中国则将其视为转口贸易，不计入对美出口。
   • 计价基础差异：中国出口采用FOB价格，进口采用CIF价格；美国出口采用FAS价格，进口采用CIF价格。CIF > FOB > FAS，导致中美贸易差额不一致。

2. 中美贸易统计差异的影响

   • 美国商务部统计的自中国进口额高于中国海关总署统计的对美出口额，平均每年高估约625亿美元。
   • 美国商务部统计的对华出口额低于中国海关总署统计的自美国进口额，平均每年低估约132亿美元。
   • 统一计价标准后，美国商务部高估了贸易逆差，中国海关总署低估了贸易顺差。

3. 转口贸易的分类与影响

   • 转口贸易分为再出口贸易、单据处理贸易、纯粹转口贸易和加工转口贸易。
   • 中国香港作为重要的中转地，其转口贸易在中美贸易中占比高，是中美贸易数据不一致的重要因素。
   • 考虑中国香港的转口贸易后，中美贸易收支趋于平衡。

4. 中美贸易摩擦与加税空间

   • 美国拟对中国2000亿美元商品加征关税，可能进一步加征2670亿美元，总计约5170亿美元。
   • 中国对美出口额仅为4331亿美元，因此美国的加税范围远超中国实际出口额。
   • 美国仍有接近50%的加税空间（约2500亿美元），而中国仅剩约28%（约425亿美元）。

关键信息

• 中美贸易数据差异：美国商务部统计的进口额高于中国海关总署统计的出口额，导致中美贸易差额存在水分。
• 转口贸易对数据的影响：中国香港是中美转口贸易的重要中转地，其转口贸易额在中美贸易统计中占据较大比例。
• 计价标准差异：FOB（中国出口）、CIF（中美进口）、FAS（美国出口），导致中美贸易差额出现偏差。
• 中美加税空间对比：
  • 美国加税空间：约5170亿美元（含转口贸易）。
  • 中国加税空间：约4300亿美元（FOB计价）。
• 贸易摩擦对市场的影响：美方“夸大”数据可能导致市场过度反应，产生不必要的负面影响。

图表要点

• 图表1和2：显示美国商务部统计的进口和出口额与海关总署统计的出口和进口额存在系统性偏差。
• 图表3：中美贸易逆差与顺差数据对比，突显美方数据偏高。
• 图表7和8：考虑转口贸易后，中美贸易收支趋于平衡。
• 图表13和14：展示美国仍有接近2500亿美元的加税空间，而中国未来加税空间有限。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 经济增速下滑快于预期。
• 外部因素对国内经济产生扰动。
• 中美贸易摩擦超预期变化。

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