20221123-财通证券-征和工业-003033.SZ-盈利能力持续恢复_三季度业绩大幅增长_4页_1mb

报告摘要

本报告分析了一家国内链传动行业的领先企业的财务表现及未来发展潜力。公司作为行业内的“隐形冠军”，在摩托车链条、农机链条等领域占据领先地位，同时正积极拓展工业链系统市场，展现出强劲的增长势头。

业绩表现亮眼：公司2022年第三季度实现营业收入4.31亿元，同比增长13.56%，归母净利润0.55亿元，同比增长125.66%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比增长124.96%。
盈利能力显著提升：三季度毛利率达到24.3%，同比提升8.60个百分点，环比提升2.26个百分点；净利率为12.79%，同比提升6.35个百分点，环比提升3.1个百分点。
业绩符合预期：公司前三季度累计实现营业收入11.83亿元，同比增长20.57%；归母净利润1.23亿元，同比增长96.59%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长103.19%。
产品结构优化与成本控制：公司业绩增长主要得益于原材料价格下滑、海运费用下降以及产品结构优化，进一步提升了盈利能力和市场竞争力。
市场地位稳固：公司在国内摩托车链条、农机链条市场连续多年排名第一，工业链条和汽车链系统也处于国内前三位置。
未来增长潜力：工业链系统市场潜力巨大，公司正逐步从代工向自有品牌转型，并积极寻求并购合作以加快在该领域的渗透。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	16.58	1.78	2.17	24.46
2023E	21.42	2.38	2.91	18.24
2024E	25.72	2.93	3.58	14.84

毛利率：从2020年的25.5%下降至2021年的16.9%，但2022年恢复至23.2%，预计2023年和2024年保持稳定在23.4%和23.5%。
净利率：2020年为11.1%，2021年下降至5.8%，2022年回升至10.7%，2023年和2024年预计分别为11.1%和11.4%。
ROE：2020年为22.3%，2021年下降至8.3%，2022年回升至15.8%，预计2023年和2024年分别为17.5%和17.7%。
资产负债率：维持在31.7%左右，2024年略有下降至30.6%，显示公司财务结构稳健。

投资评级：公司被给予“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.8/2.4/2.9亿元，对应PE分别为24/18/15倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
行业地位：公司是国家制造业单项冠军示范企业、国家专精特新“小巨人”企业，产品性能接近国际一流水平，与日本椿本、博格华纳等国际企业竞争日趋激烈。