20221115-安信证券-周度经济观察_忽如一夜春风来_15页_547kb

周度经济观察总结

核心内容

2022年10月，中国经济活动出现明显减速，主要受疫情形势恶化和房地产行业低迷影响。尽管近期政策调整和疫情防控措施优化为经济恢复提供了预期支撑，但考虑到政策落地的时滞和疫情的严峻性，未来两个月经济表现仍可能偏弱。随着政策的逐步推进，2023年经济有望从低位反弹，消费和房地产行业将成为主要支撑。

主要观点

• 经济减速原因：10月工业增加值和服务业生产指数均出现下滑，尤其是服务业受疫情冲击明显，消费领域整体承压。
• 政策调整预期：国内疫情管控政策和房地产行业政策出现明显调整，有助于提振市场信心，但政策效果仍需时间显现。
• 权益市场表现：今年以来权益市场受居民风险偏好下降影响表现疲软，但随着压制因素缓解，市场有望进入持续上行阶段。
• 房地产行业：房地产投资和销售持续低迷，但近期政策出台有望改善流动性问题，为行业提供支撑。
• 美国经济与市场：美国通胀见顶回落，经济增速放缓，美联储加息节奏或将放缓，美债收益率和美元指数可能已处于顶部区域。

关键信息

一、四季度经济表现

• 工业增加值：10月当月同比5%，较上月回落1.3个百分点。
• 服务业生产指数：10月当月同比0.1%，较上月回落1.2个百分点。
• 固定资产投资：10月当月同比5%，制造业、基建和地产投资全面走弱。
• 房地产投资：10月当月同比-16.1%，创近三年新低。
• 消费表现：10月社会消费品零售名义增速-0.5%，实际增速-2.7%，可选消费和餐饮明显下滑。

二、政策调整与市场预期

• 房地产政策：11月出台多项支持政策，重点解决房企流动性问题，有望推动行业企稳。
• 疫情防控政策：11月11日政策调整，释放积极信号，有助于提振居民消费预期。
• 居民风险偏好：受疫情和房地产影响，居民更倾向于配置安全资产，但随着政策改善，风险偏好有望逐步恢复。
• 权益市场预期：政策调整和疫情缓和可能推动消费和金融板块表现占优。

三、美国经济与全球市场影响

• 美国通胀：10月美国通胀中枢开始下行，未来商品消费下降、供应链修复、住房通胀见顶、工资增速放缓等因素将支撑通胀回落。
• 美联储加息：加息节奏或逐步放缓，10年期美债收益率和美元指数可能已进入顶部区域。
• 全球市场影响：美国通胀回落和美联储政策调整将缓解全球资本市场的压力，中国资本外流压力减弱，对市场情绪和汇率形成积极影响。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

图表引用

• 图1：工业增加值当月同比
• 图2：制造业投资和民间投资同比
• 图3：房地产新开工和销售面积当月同比
• 图4：社零名义和实际同比
• 图5：社零不同种类增速
• 图6：各风格指数
• 图7：全球供应链压力指数和美国制造业PMI供应商交付分项
• 图8：美国CPI住房分项同比与Zillow地产指数
• 图9：美国CPI核心商品和核心服务同比
• 图10：美国联邦基金利率和10年期美债收益率

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

免责声明

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