20211019-第一上海证券-牧原股份-002714.SZ-行业筑底进行时_成本及扩张优势双管齐下渡周期_3页_258kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是对某生猪养殖企业2021年第三季度业绩及未来发展的分析报告，重点分析了公司在当前猪周期中的表现、成本控制能力、盈利能力预测以及大股东对公司的长期信心。同时，报告还提供了主要财务数据和股票信息，以支持投资决策。

主要观点

1. 业绩表现

2021年第三季度公司实现营收147.44亿元，同比下降18.68%，但前三季度总营收同比增长43.71%。
第三季度归母净利润为-8.22亿元，同比下降108.05%，但前三季度总归母净利润为87.04亿元，同比下降58.53%。
业绩下滑主要由于全国生猪供给增加和生猪价格回落。

2. 出栏及成本控制

2021年前三季度公司销售生猪2610.6万头，同比增长120%，其中商品猪销售增长显著（243.7%）。
公司保持养殖成本低于可比公司，6-7月商品猪完全成本约为15元/公斤，目标在第四季度降至14元/公斤以下。
成本下降主要来源于生产成绩的提高，包括健康状况改善带来的头均成本降低，当前全程成活率较去年提升2-3个百分点。

3. 未来增长预期

公司预计2022年出栏量将超过6000万头，显示出强劲的增长潜力。
2021-2023年盈利预测显示公司收入和归母净利润将稳步增长，其中2023年归母净利润预测为343.9亿元，同比增长109.4%。

4. 大股东支持与融资计划

大股东牧原集团拟全额认购定增，募集不超过60亿元资金，用于补充流动资金，优化财务结构，降低财务风险。
该举措显示了大股东对公司长期发展的信心，有助于公司持续低成本扩张。

5. 投资评级与目标价

报告维持公司未来12个月目标价80.0元，较当前股价有34.2%的上涨空间。
基于盈利预测，公司2022年每股预测收益对应13.64倍市盈率，维持“買入”评级。

关键信息

股票基本信息

股票代码：002714.SZ
当前股价：59.6元
目标价：80.0元
涨幅空间：34.2%
已发行股本：52.63亿股
市值：3136.79亿元
52周高/低：92.1/39.0元

盈利预测（单位：亿元）

年份	收入	归母净利润	EPS（元/股）	市盈率（@59.6元）
2021	851.6	105.7	2.8	21.19
2022	1332.0	164.3	4.4	13.64
2023	1872.0	343.9	9.1	6.51

财务指标（单位：亿元）

指标	2019年实际	2020年实际	2021年预测	2022年预测	2023年预测
现金	109.33	145.94	285.99	504.30	607.61
应收账款	0.02	0.08	0.07	0.11	0.16
存货	71.66	211.79	346.16	577.72	767.16
总流动资产	195.92	389.47	694.09	1171.78	1497.11
固定资产	188.64	585.31	951.88	1284.06	1535.08
总资产	528.87	1226.27	1867.61	2653.56	3210.72
总负债	211.75	565.22	1107.10	1726.40	1939.96
股东权益	528.87	1226.27	1867.61	2653.56	3210.72
营运现金流	82.46	244.15	258.65	367.64	526.29

关键财务比率

指标	2019年	2020年	2021年	2022年	2023年
权益负债率	40.0%	46.1%	59.3%	65.1%	60.4%
收入/总资产	0.4	0.5	0.5	0.5	0.6
ROA	11.6%	22.4%	5.7%	6.2%	10.7%
ROE	26.5%	54.5%	17.8%	22.1%	32.6%

风险因素

豚价波动
豚瘟疫情防控
饲料原材料价格波动
食品安全风险

总结

公司虽在2021年第三季度因生猪价格回落出现亏损，但前三季度整体营收仍保持增长，显示其在行业下行周期中具备较强的抗风险能力和成本控制优势。大股东的定增计划进一步彰显了对公司未来发展的信心。报告维持“買入”评级，目标价80.0元，预计未来三年收入和净利润将稳步增长，尤其是2023年净利润增长显著，体现出公司穿越周期后的强劲增长潜力。

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