20241107-东吴证券-宏观点评_特朗普上台对中国资产的影响初判_7页_702kb

报告摘要

特朗普当选对中国的潜在影响分析

资本配置与经济利益变化

随着特朗普赢得2024年总统选举，资本或从中国转向更具吸引力的美国市场，美国制造业减税政策和对全球资本的吸引力大幅提升，可能导致全球长钱资本特别是欧美资本不再加仓中国资产，尤其在9月和10月份表现尤为明显。

关税冲击与出口压力

特朗普的新一轮关税政策将延续其在2018年贸易争端中的强硬态度，特别是在中国方面，预计其将征收高达60%的关税。这种政策可能会在短期内推升美国通胀（预计约提升0.6%），但这种影响可能延迟到2025年下半年体现。对中国出口来说，全面关税可能使出口份额下降11个百分点，拖累GDP约15个百分点。考虑到出口的预防性去库存行为，影响主要会在2025年下半年显现。

中美利差变化与债市前景

特朗普的财政政策可能导致美国通胀再次抬头，美国降息步伐可能放缓，进而影响中美利差变化。这给中国债券市场带来不确定性。然而，中国可能仍维持“以我为主”的货币政策取向。基于历史规律，在股债跷跷板中，通过识别货币与信用的走向，可以捕捉切换前的“股债双牛”时机。

行业分化及投资建议

对A股： 特朗普政府推行的保护主义政策可能会压制出口导向型企业，包括汽车、家电、机械设备等；反而可能会推动本土消费型企业，如食品饮料、建材、家居等受益。此外，中国自主可控产业链中的关键设备、EDA软件、操作系统、芯片等将迎来国产替代等逻辑强化；反之，新能源产业链则面临限制，可能会重创该板块。主题上，防范2025年可能出现的长期“出口疲软预期”。

对港股： 随着特朗普政策不确定性增加，叠加海外资金流向变化，港股弹性相对较高，但需关注外部流动性压缩对中性策略资金流入的影响。