20210222-华泰期货-贵金属周报_利率走高抑制贵金属价格_但仍可做空金银比价_9页_2mb

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告分析了贵金属市场（黄金与白银）在近期的走势及操作建议，主要围绕宏观面、基本面及市场操作策略展开。

主要观点

宏观面分析

• 美债收益率走高：上周，长期美债收益率大幅走高，对黄金价格形成明显压制。
• 美元反弹压力：美国疫情控制及疫苗接种情况优于欧洲，经济数据偏强，导致美元反弹，进一步压制贵金属价格。
• 欧元区公债收益率回升：部分长端欧元区公债收益率从负值回归正值，但美联储宽松政策仍支撑美元，短期内汇率对贵金属的压制可能有限。
• 金银比价操作建议：由于有色金属板块表现强劲，特别是伦铜逼近9,000美元关口，带动白银走势强于黄金，因此建议继续逢高做空金银比价。

基本面分析

• 市场成交量：上周黄金T+d成交量为66,770千克，白银T+d成交量为10,436,628千克，白银成交量显著高于黄金。
• 仓单变化：上期所黄金仓单较春节前一周下降153千克，白银仓单下降8,004千克；Comex黄金库存下降，而白银库存上升。
• ETF持仓：黄金ETF持仓下降14.58吨至1,127.64吨，白银ETF持仓下降306.23吨至19,243.26吨，显示投资者对黄金的持仓意愿下降，而对白银的持仓有所减少。

市场相关行业表现

• 沪深300指数：较前一周下降0.50%。
• 电子元件板块：指数上涨0.81%，显示市场对相关行业有一定信心。
• 光伏板块：指数下降3.98%，但光伏综合价格指数回升，接近去年水平，可能与国内清洁能源政策推动有关。

操作建议

• 黄金：中性，建议观望。
• 白银：谨慎看多，关注其工业属性带来的支撑。
• 金银比：逢高做空，基于当前市场趋势。
• 套利：暂缓，因市场波动性较大，需谨慎操作。

关键信息

• 利率影响：美债收益率走高抑制黄金价格，但欧元区公债收益率回升及美联储宽松政策可能限制美元持续反弹。
• 金银比价：由于白银走势强于黄金，金银比价处于高位，建议做空。
• 市场情绪：贵金属ETF持仓减少，显示投资者对黄金的偏好减弱。
• 行业关联：电子元件板块表现较好，而光伏板块受政策影响波动较大。

风险点

• 央行货币政策变化：若央行转向紧缩政策，可能对贵金属市场产生较大影响。
• 新刺激政策落空：若经济刺激政策未能有效提振市场，可能对贵金属价格形成压力。

图表说明（部分）

• 图1至图6：展示了美国与欧洲国债利率、利差及TIPS收益率的变化趋势。
• 图7至图10：反映了黄金与白银CFTC及ETF持仓情况。
• 图11至图16：展示了黄金与白银T+d成交量及库存变化。
• 图17至图20：呈现了电子元件、光伏行业指数及价格指数的走势。

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