20220106-华泰期货-油脂油料专题_1月市场分析及展望_13页_1mb

1月市场分析及展望总结

核心内容概述

本报告分析了1月国内粕类和油脂市场的供需状况、价格走势及未来展望，同时结合国际供需情况和天气因素，对相关品种的走势提出了策略建议。

主要观点

粕类市场

• 供应：国内进口大豆到港供应压力不大，油厂开机保持平稳，豆粕供应压力有限。油厂压榨利润恶化，远月船期采购进度放缓。
• 消费：生猪处于去产能阶段，猪料需求见顶；禽料需求仍处下降趋势；水产旺季已过，整体粕类消费需求偏弱。
• 库存：全国豆粕库存约60万吨，处于偏低水平，支撑现货报价坚挺。
• 基差：沿海油厂豆粕现货基差大幅升水于盘面，显示市场对豆粕的看涨情绪。
• 利润：进口大豆成本明显抬升，压榨利润倒挂，影响国内豆粕价格走势。
• 成本端：南美大豆产区干旱影响产量，国际大豆供需紧张，支撑价格长期上涨。
• 观点：国内豆粕供需保持平衡，未来价格走势更多取决于成本端，整体呈现看涨趋势。

油脂市场

• 供应：国内大豆压榨开机压力不大，棕榈油进口买船偏少，菜籽进口存在缺口，油脂进口供应维持紧张格局。
• 消费：高价格抑制下游采购，尤其是贸易和投机环节，但终端消费刚性强，实际消费保持平稳。
• 库存：三大油脂商业库存延续下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位，后期仍有下降空间。
• 基差：油脂现货价格坚挺，现货基差明显升水于盘面。
• 利润：油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求。
• 成本端：马棕产量维持低水平，加拿大菜籽大幅减产，全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费扩张，长期维持牛市格局。
• 观点：全球油脂供需逐步向好，但国内外库存仍偏紧，未来价格延续长期上涨趋势。

关键信息

国际供需情况

• 南美大豆：巴西和阿根廷产区12月降雨偏少，干旱可能影响产量，导致产量预估下调，支撑国际大豆价格。
• 美豆：1月USDA供需报告将关注南美产量调整及美豆出口数据变化，若巴西产量下调，美豆出口份额可能增加，支撑价格上涨。
• 油脂：马棕产量维持低水平，加拿大菜籽大幅减产，全球油脂产量增长潜力下滑，叠加生物能源需求上升，长期维持牛市格局。

国内供需情况

• 豆粕库存：12月国内豆粕结转库存58万吨，环比持平；沿海油厂菜粕库存5.3万吨，环比增加。
• 油脂库存：12月三大油脂合计库存184万吨，处于历史同期低位，豆油、菜油库存下降，棕榈油库存略有上升。
• 基差情况：豆粕现货基差显著升水；油脂现货基差也明显升水于盘面，显示市场看涨情绪。
• 进口成本：进口大豆、棕榈油、菜籽成本高企，导致盘面进口利润倒挂，影响国内价格走势。

策略建议

• 粕类：单边谨慎看多。
• 油脂：单边谨慎看多。

风险提示

• 粕类：人民币汇率大幅升值可能对进口成本造成压力。
• 油脂：政策风险可能影响进口及消费端。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：农产品组
• 研究员：邓绍瑞
• 联系方式：010-64405663 / dengshaorui@htfc.com
• 从业资格号：F3047125
• 投资咨询号：Z0015474

产地天气分析

• 南美大豆产区：12月降雨偏少，尤其是巴西和阿根廷，干旱影响产量，支撑国际大豆价格。
• 东南亚棕榈油产区：降雨偏多，部分地区出现洪涝灾害，影响棕榈油收割和出口进度。

美豆平衡表分析

• 产量：2021/22年度美豆产量预计4425万吨，与前期报告相比变化不大。
• 出口：USDA预估出口2050百万蒲，若南美产量下调，美豆出口份额可能增加。
• 库存：2021/22年度美豆期末库存预计340百万蒲，库存水平较低。

马棕平衡表分析

• 产量：12月马棕产量预计150万吨，环比下降8.3%，同比上升12.5%。
• 出口：12月出口预计140万吨，环比下降4.6%，但受需求国库存低影响，出口仍具韧性。
• 库存：12月马棕库存预计171万吨，环比下降，未来1-2月库存有望降至160万吨附近。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
• 本报告观点仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论。
• 报告内容仅供参考，投资者应独立判断，不承担因此产生的任何责任。
• 本报告版权为华泰期货研究院所有，未经授权不得复制、引用或分发。

公司总部信息

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com