20180307-申万宏源-晨会纪要_15页_804kb

报告摘要

市场表现：
- 上证指数收盘为3289点，1日涨幅1.00%，5日涨幅-0.0%，1月跌幅-5.67%。
- 深证综指收盘为1852点，1日涨幅1.17%，5日涨幅2.39%，1月涨幅2.54%。
- 香港恒生指数收盘为30510点，1日涨幅2.09%，5日跌幅-2.4%，1月跌幅-5.38%。
- 香港国企指数收盘为12311点，1日涨幅2.67%，5日跌幅-2.6%，1月跌幅-8.67%。
风格指数表现：
- 大盘指数昨日涨1.16%，1个月涨-2.67%，6个月涨7.31%。
- 小盘指数昨日涨1.03%，1个月涨9.09%，6个月跌-11.83%。
- 中盘指数昨日涨1.46%，1个月涨6.50%，6个月跌-3.96%。
行业表现：
- 涨幅前10名：医疗服务（3.46%）、酒店（3.46%）、视听器材（3.16%）、房地产开发（3.10%）、工业金属（3.05%）。
- 跌幅前10名：机场（-1.16%）、通信运营（-0.77%）、仪器仪表（-0.27%）、农业综合（-0.20%）、计算机应用（-0.14%）。

2月经营数据：24家上市券商中，22家可比口径下营业收入60.04亿，同比减少40.1%，净利润15.24亿，同比减少62.7%。但1-2月合并来看，营业收入199.5亿，同比下降0.8%，净利润69.6亿，同比下降9.0%，业绩表现符合预期。
龙头券商优势：2月市场调整较大，但龙头券商如中信证券、广发证券、海通证券表现优于行业，1-2月营业收入增长3.2%，净利润下降1.3%。其业绩优势主要来自于多层次资本市场改革的推进和行业集中度的提升。
投资逻辑：龙头券商受益于产品创设业务的发展，业务需求带动杠杆水平和ROE提升，估值水平有望提高。同时，龙头券商的业绩表现和估值将逐渐与成交金额脱钩，优势地位稳固。
投资建议：重申行业“看好”评级，重点推荐中信证券、广发证券、海通证券。

集运周期开启：行业供需有望连续4年改善，运力增速阶梯式下降，预计2018、2019年运力增速分别为4%和2%。外需回暖及美国减税将推动需求增长，预计18-20年需求增速维持在5%以上。
业绩预测：预计CCFI指数2018年均值为850点，2019年为900点。若回到2002年以来的均值1012点，公司利润可达148.75亿元，对应A股PE仅4倍；若运价恢复至2005年水平的1150点，公司业绩可达260.31亿元，对应A股PE仅2.1倍。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较大盈利弹性。

区域电力龙头：公司为大唐集团在西南地区的水电平台，红水河流域开发权，控股装机规模位居广西前列。
来水改善带动业绩：公司17年1-2月发电量有望大幅增长，预计归母净利润增长23%以上。
盈利预测：调整公司17-19年归母净利润预测为26.12亿、30.03亿和32.28亿元，对应EPS分别为0.43、0.50和0.53元，当前股价对应PE分别为13.7倍、11.8倍和11.1倍。
投资建议：强调“买入”评级，认为公司具备低估值高分红的配置价值。

资产注入：公司拟注入神皖能源49%股权，预计权益总装机将增长35.41%。
盈利提升：神皖能源资产优质，毛利率高于皖能电力，预计收购后将显著提升公司收益质量与盈利能力。
盈利预测：调整公司17-19年归母净利润预测为1.22亿、6.13亿和7.83亿元，对应EPS分别为0.07、0.34和0.44元，当前股价对应PE分别为66倍、14倍和11倍。
投资建议：维持“买入”评级，期待煤价回落及资产注入落地。