20180309-中泰证券-全视角-个股_锦江股份_海螺水泥_中国巨石_中材科技_金风科技_隆基股份_通威股份__11页_547kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰研究所分析师郑震湘及团队在2018年发布的多篇行业研究报告，涵盖社服、建材、电新、金融工程、食品饮料、非银金融等多个领域。内容主要围绕行业发展趋势、公司盈利预测、估值分析以及投资建议展开，强调在“存量时代”背景下，龙头企业凭借技术、资源和管理优势，有望在行业中脱颖而出，实现盈利增长和估值提升。

主要观点与关键信息

1. 社服行业：锦江股份深度分析

• 估值逻辑：分析师认为，当前市场以2018年净利为基准进行估值，但应关注企业盈利能力而非当下净利水平。公司盈利能力被利息、新开店盈利周期及收购摊销费用所掩盖，未来三年净利有望快速向盈利能力靠拢。
• 边际改善：公司盈利改善主要来源于加盟业务快速增长、RevPAR稳步提升、集团费用缩减。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利分别为8.68亿、11.30亿、15.58亿，CAGR为34.0%。
• 投资建议：关注锦江股份的酒店经营能力向品牌扩张能力的转变，加盟店贡献净利应给予更高估值。

2. 建材行业：行业进入“存量时代”

• 行业趋势：建材行业从“增量时代”向“存量时代”转变，供给侧改革深化，行业集中度提升，周期波动收窄，资产质量和“定价权”成为关注重点。
• 细分领域：
  • 水泥：龙头公司如海螺水泥、中国建材受益于产能整合和需求稳定。
  • 玻璃：供给收缩预期升温，旗滨集团具备量价弹性。
  • 玻璃纤维：需求稳增，中国巨石、中材科技等龙头公司具备技术、成本和市场优势。
• 投资建议：推荐具备“定价权”的传统建材龙头、具备需求增长潜力的玻纤企业、以及受益于消费升级的消费建材公司。

3. 电新行业：风电与光伏迎来反转与增长

• 金风科技：
  • 2017年业绩微增，受益于风力发电业务和风电场股权转让。
  • 2018年风电行业或迎来反转，公司订单充足，预计2018、2019年分别实现净利润38.37亿和46.94亿。
• 隆基股份：
  • 单晶硅片产能将从15GW提升至45GW，支撑光伏平价上网。
  • 技术优势显著，非硅成本大幅下降，产品转换效率和光衰优于行业平均水平。
• 通威股份：
  • 业绩高增长，受益于多晶硅涨价和技改。
  • 预计2017-2019年净利润分别为18.82亿、23.49亿、30.31亿，增速分别为83.61%、24.86%、29.01%。

4. 金融行业：供应链金融与券商表现分析

• 供应链金融：
  • 市场扩容源于数据积累、融资渠道多元化及业务模式创新。
  • 重点推荐具备数据优势的B2B电商平台和ERP厂商，以及在供应链金融领域布局领先的股份制商业银行。
• 券商行业：
  • 2018年2月券商业绩承压，但龙头券商表现稳健。
  • 投资建议：持续看好龙头大券商，受益于行业集中度提升、低估值蓝筹吸引力及直接融资业务增长。

关键风险提示

1. 社服行业：

   • 加盟店管理风险、行业供给过剩、宏观经济风险。

2. 建材行业：

   • 小企业新增产能超预期、环保淘汰不及预期、风电新增装机不及预期。

3. 电新行业：

   • 风电行业反转不及预期、光伏装机不及预期、产能释放不及预期。

4. 金融行业：

   • 市场系统性风险、监管政策超预期变动、二级市场持续低迷。

投资主线与推荐标的

总结

2018年，多个行业进入“存量时代”，行业集中度提升、资产质量与“定价权”成为关注重点。在社服、建材、电新等领域，龙头企业凭借技术、资源和管理优势，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。分析师建议关注锦江股份的盈利改善、中国巨石与中材科技的玻纤业务、金风科技与隆基股份的风电与光伏业务，以及具备数据与供应链金融优势的上市公司。同时，金融行业中的龙头券商也值得关注，因其具备稳健的盈利能力和政策利好。整体来看，投资应聚焦于具备长期增长潜力和估值修复空间的行业与企业。